Keel Infrastructure在第三季度出售2520枚比特币，套现1.92亿美元
随着前Bitfarms公司从加密货币挖矿业务转型为人工智能（AI）数据中心开发，其子公司Keel Infrastructure在第三季度出售了2,520枚比特币，交易金额达1.92亿美元。此次出售为公司带来了现金流，而该公司预计要到2027年才能产生第一笔高性能计算收入。目前，Keel仍在就三个近期站点的租赁事宜进行谈判，而非直接从已签约的AI租户那里收取租金。
公司在11月5日发布的财报中表示，此次出售的比特币包括其全部2,261枚 treasury（国库）持仓以及259枚新挖出的比特币。截至9月30日的持仓量被描述为“名义上的”，而非零。
魁北克剩余运营业务生产的比特币将每日出售。Keel表示，这一政策有效地消除了其对国库持仓价格波动的风险敞口，但并未消除比特币价格对其剩余挖矿业务收入的影响。
股东身份的转变
这一转型在本季度的出售之前就已经开始。今年4月，Bitfames将其母公司从加拿大迁至美国，并将主要行政办公室设在纽约，随后更名为Keel。每一股流通中的Bitfarms普通股均按一比一的比例交换为一股Keel股票。这次更名伴随着管理层对公司资产结构和盈利模式的根本性转变。
与保留挖出的比特币并从中获益不同，Keel计划为AI计算客户开发建筑和能源基础设施。随着新的租赁业务尚未产生收入，其剩余的挖矿业务正在萎缩。
第三季度持续运营的营收从去年同期的6,800万美元下降59%，至2,760万美元。公司将该下降主要归因于第二季度关闭其美国比特币挖矿业务以及比特币平均价格的下跌。该比较涵盖其持续的北美投资组合。阿根廷和巴拉圭的业务在被处置后被列为终止经营业务，因此这些数字不应被视为Bitfarms曾经拥有的所有业务的总历史收入。
AI计划的进展现状
Keel表示，位于华盛顿州的Moses Lake项目已获得所有必要许可，并于9月开始建设。公司预计该站点将成为其第一个在2027年产生高性能计算收入的活跃站点。
公司还在推进宾夕法尼亚州的Sharon和Panther Creek项目。在这两个站点，公司报告称已清除三项许可，还有四项环境许可待处理，其中两项处于草案形式。
更广泛的开发管道容量为2.2吉瓦（GW）。这描述的是潜在的开发能力，而非已完成的计算能力、已签署的客户需求或已经产生的收入。另一项已确定的容量指标为478兆瓦（MW）。Panther Creek和Scrubgrass的研究可能会将该数字增加至最多1,928兆瓦，但这些研究预计要到2027年第一季度才能完成。
宾夕法尼亚州的扩张历史比品牌重塑更为悠久。2025年3月的Stronghold收购增加了电力资产和宾夕法尼亚州的增长管道，当时公司已经在评估可能的AI转换站点。这笔收购是以股票换股票的交易进行的，它为前身业务提供了站点和能源基础设施，而不是自动将这些资产转换为租赁型AI数据中心。
宾夕法尼亚州许可的重要性
Keel表示，它修订了Sharon和Panther Creek的计划以符合宾夕法尼亚州的新数据中心规定，且未对租户成本或时间表产生重大影响。
州长Josh Shapiro于8月18日签署的行政命令将AI数据中心项目从该州的快速审批程序中移除，并实施了新的地方批准和公众参与要求。该州的GRID（电网可靠性与投资发展）要求开发商为其项目所需的电力基础设施支付全部成本，不得将其转嫁给家庭和企业。此外，这些要求还涵盖社区参与、当地工人和环境保护措施，包括节水。
Keel声明其设计符合要求，并不意味着所有剩余的环境许可都已颁发。其自身的季度末更新仍列出了有待批准的许可。
财务表现分析
Keel在2026年第三季度报告称，持续运营的营收为2,760万美元，营收成本为4,220万美元。相比之下，营业亏损从1,850万美元收窄至770万美元。但这一营业结果包括了数字资产价值变动带来的7,360万美元收益，以及比特币销售产生的3,220万美元已实现损失。
比特币销售产生的1.92亿美元现金收益与其3,220万美元的会计损失衡量的是不同的概念。收益显示收到的现金，而损失则是将销售价格与硬币的账面价值进行比较。
基础营收和成本数据仍然疲软。营收成本为4,220万美元，而营收仅为2,760万美元，在一般及行政费用之前产生了1,460万美元的毛亏损。调整后EBITDA从正的1,920万美元降至负的2,740万美元。该公司定义的这个指标剔除了若干会计项目，包括比特币重估和销售损益，但它不能替代营业收入或现金流。
一般及行政费用翻倍至3,430万美元。Keel指出，随着进入项目管理阶段，高管招聘、专业费用和更高的基于股票的薪酬推动了这一增长。由于与2025年可转换票据相关的上限看涨衍生工具产生的5,530万美元非现金损失，其持续运营的亏损从1,100万美元扩大至6,240万美元。包括终止经营业务在内的总净亏损为6,270万美元。
当前拥有现金，融资在后
首席财务官Jonathan Mir表示，截至11月4日，Keel拥有约7.8亿美元的无限制现金，并且“在签署租赁合同之前，目前没有债务或股权融资的需求。”
然而，“签署租赁合同”这五个字限制了这一说法的有效性。管理层并没有声称整个开发管道可以在没有额外融资的情况下完成。“我们在签署合同之前部署的资金将成为我们对项目融资的股本贡献的一部分，”Mir说。
Keel的风险披露警告称，其AI发展战略可能无法实现盈利，租赁合同可能无法以可接受的条件签署，且建设可能面临延误或成本超支。公司还预计需要大量额外资金用于数据中心开发。
下一个披露的里程碑是租赁协议、剩余的宾夕法尼亚州许可以及第一季度的扩展研究。第一笔AI收入仍是管理层对2027年的预期，而产生现金的传统业务规模已经缩小。
