核心要点

链上代币化股票和ETF交易量达370亿美元。自今年1月以来，代币化股票的交易量增长了近18倍。OKX与洲际交易所（ICE）的合资企业已申请在XLayer上挂牌63种代币化股票。亚洲资产方面，其股权永续合约未平仓兴趣占比达到24%。

Dune在其10月22日发布的实时市场数据源公告中报告了上述数据，该数据源随着美国代币化股票开始向链上迁移而推出。据Dune称，9月份美国证券交易委员会（SEC）为美国代币化股票在链上进行交易开辟了道路。随后，OKX与洲际交易所的合资企业已向XLayer（OKX的网络）提交申请，列出其中63种代币化股票，新的数据源从交易日第一天起即支持XLayer。

对冲基金、做市商和经纪商的吸引力在于规模效应。去年，去中心化交易所（DEX）的现货交易量翻倍至6.8万亿美元，目前约四分之一的加密货币现货交易发生在链上。此次发布涵盖该市场的三个产品：一个横跨12条链（包括Solana、Ethereum、Base、BNB Chain和XLayer）的200多个场所的现货数据源；Hyperliquid和Lighter的永续合约数据源；以及为每个资产、场所和市场提供稳定标识符的参考数据。

每笔交易都包含价格、规模和方向，并链接到结算该交易的区块链事务。该公司在发布公告中指出，交易在包含它们的区块生成后约一秒钟到达，未定价的交易会标记原因，区块链重组会触发更正消息。场所经过流动性、定价完整性和注册情况的筛选，因此部分链上活动被有意排除在外。

衍生品交易量约为代币化股票的5:1

第三季度，在所有Dune追踪的场所中，代币化股票和ETF的交易量超过370亿美元。仅在Hyperliquid上，股票、ETF和指数永续合约的交易量就达到了2010亿美元，大约是前者的五倍。

Hyperliquid股票、ETF和指数永续合约（Q3）：2010亿美元

所有追踪的链上代币化股票和ETF（Q3）：370亿美元+

数据来源：Dune，10月22日公告

这一比例比较的是不同的事物。永续合约交易量是名义价值：杠杆作用使得头寸可以超过其背后的抵押品，交易者反复开仓和平仓同一份合约，每次都会增加交易量。根据Dune的永续合约数据集，Hyperliquid的数据对每笔匹配只计算一次，而不是按每一边计算，但它衡量的是周转率，而非投入公司的资金。这种差距确实显示了当交易者希望在链上获得股票敞口时，他们倾向于选择哪种产品。

这两种产品也为持有者提供了截然不同的权益：

永续合约还可以全天候进行保证金交易，并可以列出难以直接购买的资产。Dune在9月30日的报告中发现，亚洲股票占股权永续合约未平仓兴趣的24%，其中大部分涉及记忆性股票（高关注度/波动性股票）。

外部运营商编写了大多数合约

据Dune称，Hyperliquid的大部分股票、商品、指数和货币敞口位于由外部团队在HIP-3框架下启动的市场中。这些运营商设定杠杆条款，提供参考价格，并分享手续费。因此，两个以相同股票命名的合约可以使用不同的价格来源和杠杆上限，Dune会为每个市场附上书面合约规格说明，以区分它们。

机构也通过中介机构进入这些市场。10月，Ripple Prime推出了引用Hyperliquid上Trade.xyz永续合约的互换协议，使其客户通过与主经纪商的互换获得与这些市场相关的敞口。

周末缺口

当股票市场休市时，价格来源最为重要。Hyperliquid的定价文档使用标记价格进行保证金管理和清算，预言机提供参考价格。在周末期间，最后一笔交易、预言机和标记价格可能会产生偏差，每种价格的更新方式取决于合约规格。Dune数据源中显示的一笔周六交易反映了某人刚刚支付的价格，而不一定是用于清算头寸的价格，也不是周一开盘时的价格。

Dune的9月报告认为，周末交易揭示了基础市场关闭时交易者的持仓情况。其企业级永续合约数据集每分钟重建Hyperliquid的订单簿，因此订阅者现在可以衡量这种持仓的成本，包括买卖价差和深度。

未来关注点

• XLayer上市情况：一旦63种代币化股票上线，链上股票交易量是否会开始缩小5:1的差距。
• 第四季度总计：Dune将并列统计股票永续合约和代币化股票的第四季度数据。
• 周末价差：在周五收盘至周一开盘之间，HIP-3股票市场中的价差扩大程度和深度变薄情况。

本文仅提供信息目的，不构成财务或投资建议。永续衍生品涉及保证金、资金费和清算风险。