交易所比特币储备降至2023年以来最低水平
根据CryptoQuant的数据，交易所内的比特币储备已降至约268万枚，创下自2023年以来的最低水平。而在2024年初，这一数字仍接近320万枚。尽管期间经历了剧烈的价格波动，包括2025年的反弹和随后的回调，但下降趋势仍在持续。这意味着直接可在交易平台上流通的比特币数量减少。这是一个值得关注的信号，但并不必然意味着看涨。
核心要点
- 目前交易所持有的比特币约为268万枚。
- 2024年初，该数值仍接近320万枚。
- 即时可用供应量的减少并不能保证价格上涨。
268万枚比特币滞留交易所
这一趋势并非本周才出现。自春季以来，交易所内的比特币储备就已跌至2023年以来的最低点。在不到三个月的时间里，近10万枚比特币离开了币安（Binance）、OKX和Gemini等平台。目前，据CryptoQuant监测的平台持有的比特币约为268万枚。“交易所储备”指标统计的是被识别为属于交易所钱包中的比特币。其下降意味着部分硬币离开了这些地址，转移到了其他地方：如个人钱包、托管服务、机构、场外交易（OTC）结构或其他链上地址。
2024年初，当比特币价格仍在7万美元以下时，同一指标曾达到约320万枚。此后，市场经历了多个阶段：比特币在2024年突破7.3万美元；2025年达到12.6万美元以上的峰值，随后在2026年遭遇大幅回调。在此期间，交易所储备总体呈下降趋势。
10月初，价格回升至约8.5万美元，但这并未导致大量BTC回流平台。截至10月3日，总储备量仍维持在268万枚左右。对于不打算出售的持有者而言，将比特币留在平台上并非必要之举。将其转移至个人钱包也能直接降低与交易所相关的风险。
2022年的事件早已加速了这一习惯。而2026年又引入了其他参与者：美国现货ETF、持有比特币的上市公司以及机构托管服务，这些都深刻改变了BTC的流通方式。从币安或Coinbase流出的比特币，并不一定最终进入私人个人的钱包。
这种对比在币安身上尤为明显。虽然整体储备下降，但全球最大的加密货币平台在9月份却出现了相反的运动。据U.Today引用的CryptoQuant数据，截至9月19日，其储备量达到约702,900枚，创下了年内新高。因此，一个平台可以在整体市场去化的同时自我充实。这也正是我们不能简单地将268万枚这个数字概括为“所有人都在买入比特币”的原因。然而，潜在的趋势依然清晰：如今受监控交易所中的BTC数量少于2024年初。
可用比特币减少并不必然意味着短缺
从理论上看，机制似乎很简单。当投资者希望快速卖出比特币时，通常会将他们的BTC发送到交易所。当储备大幅增加时，理论上会有更多硬币进入市场。相反，当比特币离开平台时，这部分即时可用的储备就会缩减。CryptoQuant甚至将“交易所储备”描述为卖方潜在可用供应的直接指标。历史上，持久的下降往往伴随着向交易所外托管的转变，并可能带来较低的抛压。
但关键的字眼仍然是“潜在”。今年夏天很好地展示了这一点。8月份，在不到三周的时间内，有28,000枚BTC返回交易所。这一反弹抹平了前几周积累的许多降幅。因此，比特币并没有立即进入大规模抛售阶段。交易所储备衡量的是资产的位置，而非所有者的确切意图。
ETF的情况进一步复杂化了这一解读。9月份，美国现货比特币ETF吸引了26.5亿美元的净流入，这是自2025年10月以来的第二佳月份。随着整体交易所储备继续下降，机构需求显然出现了反弹。然而，这些基金的运作方式不同于个人打开币安并将BTC立即提取到Ledger硬件钱包中。它们的大量操作通过机构托管商和场外交易进行。因此，这些资金流动并不总是像简单的交易所储备统计数据所显示的那样直观。
钱包分类与分析局限
分析公司必须确定哪些地址属于币安、Coinbase、Kraken或其他交易所。当平台改变其托管架构、创建新钱包或在不同结构之间转移资产时，某些数据的读取可能会暂时发生变化。这解释了为什么绝对水平有时在不同数据提供商之间存在差异。该信号仍然有用，但不应将其转化为预测。今天的谨慎尤为重要。比特币刚刚完成了非常强劲的第三季度，价格在7月至9月间上涨超过40%，月底稳定在8.3万至8.7万美元之间。与此同时，CryptoQuant也注意到了获利了结和部分资金回流交易所的情况。
多种运动并存：比特币总体上离开平台，部分参与者将其送回，ETF再次吸引资本，其他投资者在反弹后获利。市场并非作为一个整体移动。
ETF和大额持有者改变了BTC的流通
当跨越数年观察时，储备的减少更具意义。比特币的市场结构已与2020年或2021年大不相同。美国现货ETF目前持有大量BTC。各家公司也积累了可观的储备。截至9月底，最大的公开上市企业持有者Strategy在花费约1.43亿美元购买1,665枚比特币后，拥有847,666枚BTC。这些比特币并不用于补充交易所的日常订单簿，它们可以长期处于冻结状态。
个人投资者也恢复了购买。在第三季度，他们累计购买了约107,000枚BTC，而基金和ETF暂时减少了仓位。9月份资金流入ETF的回归再次改变了局面。这可能是当今市场最有趣的部分：几类买家可以轮流行动，而无需交易所中的比特币数量持续上升。这自然助长了“供应冲击”的想法。这一情景众所周知：比特币的最大供应量为2100万枚。一些BTC丢失或多年未活跃，其他比特币则存放在ETF、公司金库或长期钱包中。如果交易所上的可用数量减少，而需求迅速上升，买方理论上必须提供更高的价格才能找到卖家。
