回购已死，烧钱不止！

将超大规模数据中心运营商890亿美元的股票发行额加上1820亿美元的债券发行额，今年迄今为止新增债券发行额达到2710亿美元，而有记录以来发行额最高的四个季度中有三个都出现在今年（图1）。

而过去资金流向恰恰相反。超大规模数据中心运营商的股票回购在2021年末的一个季度达到峰值，约为450亿美元，2024年全年预计将达到1050亿美元。而今年，它们的股票回购总额为70亿美元，年化速度为140亿美元（图2）。

换句话说，过去十年美国股市最大的买家已经变成了卖家。