英特尔股价暴跌近30%，Q4业绩指引不及预期

周五，英特尔（Intel）发布第四季度业绩预测，该预测远低于华尔街的预期，导致其股价大幅下挫至65.76美元，跌幅接近30%。这一利空消息掩盖了公司整体强劲的财报表现。此次抛售抹去了超过1460亿美元的市场价值，创下该公司50多年来最严重的单日跌幅。

问题的核心在于英特尔目前所处的特殊困境：一方面，得益于人工智能基础设施的建设，其处理器需求激增；另一方面，公司无法生产足够的芯片以抓住这一机遇。与此同时，其传统的个人电脑业务陷入挣扎，而支持其长期复苏所需的工厂正在消耗巨额资金。

第三季度财报亮点与未来隐忧

实际上，英特尔的第三季度财务数据相当亮眼。营收同比增长21%，达到165亿美元；调整后每股收益为0.52美元，不仅超过了公司此前0.38美元的指引，也高于华尔街0.40美元的预估。据首席财务官Dave Zinsner透露，这是公司连续第八个季度超出财务预期。

表现最强劲的部门是数据中心与AI事业部，该部门营收达73亿美元，同比大幅增长78%，较上年同期增长近80%。该部门的营业利润达到30亿美元，占其营收的42%。

然而，投资者关注的是未来的前景。英特尔预计第四季度营收将在150亿至160亿美元之间，其中值指引为155亿美元，比分析师预期的170.7亿美元低了约16亿美元。此外，调整后每股收益预计将降至0.25美元，低于华尔街0.43美元的预估。

衡量扣除产品直接成本后剩余营收比例的毛利率预计也将恶化。英特尔预计第四季度非GAAP毛利率将为38%，低于第三季度的44.1%。

三大因素导致业绩承压

这种恶化的局面主要由三个问题解释：个人电脑需求疲软、影响服务器处理器的制造限制，以及以色列一家工厂发生的事故。

英特尔CFO Dave Zinsner将2027年定义为“投资之年”，并警告投资者不要期待出现正的自由现金流。自由现金流是指公司在支付运营费用及设备和基础设施投资后剩余的现金。英特尔表示，为了资助其制造扩张，短期内必须牺牲现金生成能力。

“明年可能不会出现正自由现金流的情况，”Zinsner在财报电话会议上表示。他补充道，英特尔预计其在制造节点投资上的资本回报率至少将达到20%，但也承认几个主要项目将需要同时投入大量资金。

重建制造能力与战略合作

这些支出是英特尔更广泛战略的一部分，旨在重建其制造业务并与全球领先的合同芯片制造商台积电（TSMC）竞争。英特尔希望不仅为自己生产芯片，也为外部客户代工，这种商业模式被称为代工厂（Foundry）。

这场转型吸引了主要合作伙伴。2025年9月，英伟达向英特尔投资50亿美元，并同意在个人电脑和数据中心的定制处理器方面展开合作。这一伙伴关系不仅为英特尔提供了资金支持，还将其处理器与英伟达的人工智能生态系统连接起来。

英特尔下一代18A制程工艺——即Panther Lake等芯片背后的制造技术——是公司试图重获技术优势的核心。

最近，英特尔与苹果达成初步协议，为其制造部分芯片，这曾推动英特尔股价在5月突破130美元大关。随着苹果寻求多元化其制造供应链，这笔潜在的交易可能为英特尔带来一个重要的新客户。

这些进展曾助长市场对英特尔复苏的乐观情绪，但周五的抛售表明，仍有诸多环节需要顺利推进。尽管英特尔的数据中心业务需求强劲，但在投资者能够期待持续的现金生成之前，公司必须提高制造产出、应对萎缩的个人电脑市场，并为昂贵的扩张提供资金。