比特币波动率下降的深层含义：从投机走向成熟

比特币价格的剧烈波动逐渐减少，乍看之下似乎表明投资者兴趣的减退。然而，Checkonchain创始人兼前Glassnode分析师James Check提出了相反的观点：他认为，比特币转变为一种常规且可预测的资产，可能是支撑其长期上涨预期的最强利好因素之一。事实上，自2023年夏季以来，比特币的波动性已降至最低水平。

在华尔街方面，波动性仍被视为主要障碍。尽管摩根大通（JPMorgan）发布了比特币十年期收益预测，但其模型投资组合中仍未纳入该资产。这种态度表明，机构投资者对比特币的兴趣尚未完全转化为具体的资产配置。

波动率下降意味着什么？

James Check在10月27日的《诚实货币秀》（Honest Money Show）节目中表示，比特币正开始告别其投机时代。在他看来，比特币日益呈现出普通资产的交易特征，是市场成熟的重要标志。他将这一转变视为比特币所能经历的最积极的发展。

Glassnode的数据也支持这一观点。衡量比特币过去30天价格变动幅度的“月度实现波动率”已降至25.2%。据Glassnode统计，自2015年以来，比特币仅有约5%的时间处于如此平静的交易状态。

长期图表也显示出类似的趋势。年度波动率区间已从2022年中期的约55%-78%，回落至目前的30%-52%。这表明，与历史时期相比，比特币的价格波动范围正在收窄。

为何本轮熊市幅度有限？

近期的下跌周期为波动率的变化提供了另一个佐证。比特币在2025年10月触及126,000美元的高点后，于6月30日跌至58,379美元，跌幅约为54%。

与历史上的熊市相比，此次下跌幅度更为温和：

• 2018年熊市：跌幅84%
• 2022年熊市：跌幅77%
• 2025-2026周期：跌幅54%

Check认为，造成这一差异的根本原因在于市场对比特币失败的担忧较以往显著减少。因此，他预计在本轮周期中，市场的底部将出现在约60,000美元附近，而非过去的40,000美元。

BloFin研究负责人Edward Wu也持类似观点，认为未来的比特币崩盘相较于过往周期可能会更加轻微。

为何摩根大通仍持观望态度？

摩根大通于10月19日发布的《2027年长期资本市场假设》报告，展示了比特币在机构金融领域的地位。该银行首次在其10-15年的展望中将比特币纳入考量，并预测其年化收益率为10%。这一比例高于美国大型上市公司股票预期的7.5%以及黄金预期的5.5%。

尽管如此，摩根大通并未将其纳入示例投资组合。银行给出的理由是相关性不稳定以及高达55%的历史波动率。这种波动率被认为是股票和黄金的三倍左右。

摩根大通指出，随着波动率的降低和相关性的稳定，比特币在投资组合中的作用可能会扩大。虽然Glassnode最新的25.2%数据仅为短期指标，但远低于银行使用的55%长期假设。Bitwise投资总监Matt Hougan也认为，摩根大通对波动率的假设偏高。

若比特币突破10万美元，会发生什么？

James Check认为，即使在示例投资组合中仅配置平均2%的比特币权重，也能吸引巨量资金进入市场。然而，短期内仍存在抛售风险。

Glassnode数据显示，在85,000至118,000美元区间买入比特币的长期投资者，可能在价格反弹至85,000美元时选择获利了结。当价格接近这些投资者的成本基准时，可能会在上涨过程中形成供应压力。

Check推测，比特币在突破100,000美元之前可能继续保持平稳走势。一旦突破该关口，新闻流可能会重新吸引投机资本，使市场摆脱当前的沉闷局面。