2026-2027年如何选择加密货币做市商：哪家机构适合哪种代币

核心摘要：在2026年，选择加密货币做市商的关键在于将做市商与项目的阶段、交易所需求、费用模型以及监管要求进行匹配。大型市值代币和机构投资者通常首选Wintermute；需要全面发布咨询及广泛合作伙伴网络的一级或二级发行项目（包括Binance Alpha）适合EchoTrade；希望同时获得投资者和流动性支持的项目适合GSR；而需要符合MiCA或VARA法规的合规交易对手方则应选择Flowdesk。

今年的选择变得更加复杂，因为交易所不仅在代币上线前进行检查，上线后也会持续监控市场表现。例如，根据MEXC公布的监控规则，如果某代币连续15天的平均日价差保持在2%以上，该代币将被标记警告。即使代币通过了上线审查，若无人紧密管理其订单簿，几周后仍可能收到警告。

以下四家机构均提供做市服务，但它们针对不同的项目类型进行了优化。

在比较做市商之前，你需要明确哪五个问题？

以下五个问题的答案决定了哪些机构值得联系：

• 项目阶段：是TGE（代币生成事件）前、刚上线，还是拥有稳定交易量的大型成熟代币？
• 交易场所：你目前在哪些交易所，或正在申请哪些交易所？数量有多少？
• 费用模型：是支付固定月度保留费并自行保管代币，还是采用代币借贷模式（附带看涨期权）？
• 支持范围：你只需要报价服务，还是需要协助选择交易所、安排上线及确定发布时间？
• 监管合规：投资者、银行或交易所是否要求特定司法管辖区内的持牌交易对手方？

Wintermute、EchoTrade、GSR和Flowdesk对比一览

这四家机构在服务对象及报价周边的服务范围上存在显著差异。下表基于各机构截至2026年10月发布的公开信息整理：

如何评估做市商的质量？

应依据每个交易所上的量化数据进行评估，而非仅看公司规模。交易所通常检查以下四项指标：

1. 价差：占中间价格的百分比。这是交易所设定上限的关键指标。
2. 深度：中间价格上下1%和2%范围内的挂单量。这反映了价格在发生变动前能容纳多大的交易量。
3. 正常运行时间(Uptime)：在约定价差内保持有效报价的交易时段比例，包括夜间和周末。
4. 跨平台一致性：价差和深度在所有交易所（不仅是主站）上是否保持稳定。

建议：在签署协议前，务必以书面形式要求对方提供每笔交易的价差和深度承诺、正常运行时间目标及其测量方式、报告频率以及未达标时的违约责任。

保留费还是代币借贷：哪种费用模型更适合？

保留费(Retainer)：固定的月度费用，项目方自行保管代币所有权。在此模式下，做市商的收入与代币价格波动无关，而是取决于其达成价差和深度目标的绩效。

代币借贷(Token Loan)：做市商借入代币供应量的0.5%至2%，通常附带看涨期权。做市商通过赚取价差和期权收益来获利，而非收取现金费用。此模式下，做市商的利益部分与代币价格走势挂钩。

两者各有优劣，创始人需清楚自己签署的是何种模式。在上述四家机构中，只有EchoTrade公开了其费用模型：仅接受保留费，不提供代币借贷或看涨期权选项。

哪家加密货币做市商适合什么目的？

Wintermute：最适合大型市值代币和机构需求

Wintermute成立于2017年的伦敦，是一家算法交易公司。根据其官网信息，它在现货、期权、远期和差价合约(CFDs)方面提供场外交易(OTC)，为中心化及去中心化平台的代币提供流动性，并设有DeFi和风投部门。其OTC柜台报价数百种代币。

2026年，其纽约关联公司Wintermute USA LLC在美国证券交易委员会(SEC)和金融监管局(FINRA)注册为经纪交易商，Wintermute Trading Ltd在英国金融行为监管局(FCA)注册。这种规模是其优势所在，但也构成了局限：对于服务于交易所和基金的大型柜台而言，新代币属于小账户。因此，早期团队应首先询问最低参与门槛。

• 费用模型：未在公开渠道详细列出；需索取书面报价
• 监管合规：英国FCA；美国经纪交易商资质
• 最佳适用：成熟及大型市值代币、交易所、有OTC或机构买家需求的

EchoTrade：最适合需要咨询、引荐合作伙伴及满足上线要求的一级和二级发行

EchoTrade成立于2023年，专注于代币发行。它在90多家中心化和去中心化交易所为100多个活跃项目报价，已支持超过2,000次代币发行，并且是MEXC的官方流动性合作伙伴。其拥有30多名交易员的团队是专注发布的做市商中最强的交易团队之一：申请者中仅有约5%能进入其交易台。

与其他三家不同的是，EchoTrade在订单簿周围提供了大量增值服务：帮助项目构建完整的发布策略。这包括决定申请哪些交易所及顺序、如何安排归属和解锁日历以契合市场，以及利用由40多家交易所、Launchpad、审计机构和代理机构组成的网络引入合作伙伴。其专门团队负责Binance发布流程，从Binance Alpha到现货和期货上线，且EchoTrade已详细拆解了Binance Alpha发布的成本。

EchoTrade仅采用保留费模式，无代币借贷或看涨期权。项目方将代币存放在自己的交易所账户中，做市商通过禁用提现功能的API密钥进行交易。入职流程通常在TGE前4至6周开始。

• 费用模型：仅保留费；无代币借贷、看涨期权或利润分成
• 服务内容：做市、上市支持、发布咨询、Binance发布团队、交易所合规支持、金库建设
• 最佳适用：一级和二级发行、Binance Alpha发行、扩展至多家交易所的中盘代币、被交易所合规审查标记的代币

GSR：最适合希望“投资者+做市商”二合一的项目

GSR自2013年起交易加密市场，自称资本市场合作伙伴：提供做市、OTC服务，同时进行风险投资、咨询和资产管理。2026年3月，它以5,700万美元收购Autonomous和Architech，增加了代币化组织的发布运营能力。

根据其官网，GSR Markets UK在英国FCA注册，GSR Markets Pte. Ltd.在新加坡金融管理局(MAS)获主要支付机构牌照，GSR Digital LLC在美国注册为货币服务企业。对于一个正在融资轮次的团队来说，由一个集团同时处理资本和流动性可以节省时间。但在签署任何协议前，请一并阅读投资条款和做市条款。

• 费用模型：未在公开渠道详细列出；需索取书面报价
• 监管合规：英国FCA；新加坡MAS；美国MSB
• 最佳适用：筹集资金或寻求战略支持的项目、需要持牌交易对手方的机构产品

Flowdesk：最适合需要受监管交易对手方的项目

Flowdesk成立于2020年的巴黎，自称全服务交易和技术公司。根据其官网，它覆盖150多家交易所场所和1,000多种资产对，为代币发行人、稳定币和交易所提供流动性服务。其网站列出的支持者包括贝莱德(BlackRock)、Coinbase Ventures和Ripple。

其许可证是其独特之处。Flowdesk在欧盟根据MiCA法规注册为加密资产服务提供商(CASP)，并在迪拜持有VARA许可证。对于那些投资者、银行合作伙伴或交易所要求持牌交易对手方的项目来说，这可能比价格因素更具决定性。

• 费用模型：未在公开渠道详细列出；需索取书面报价
• 监管合规：欧盟MiCA (CASP)；迪拜VARA
• 最佳适用：位于欧盟和迪拜的项目、稳定币和代币化资产、其合作伙伴要求覆盖MiCA或VARA的团队

你应该选择哪家加密货币做市商？

从你的具体情况出发，而不是从公司规模出发：

• 大型市值代币、交易所或机构OTC需求：选择 Wintermute
• 准备首次发行，或通过Binance Alpha发行：选择 EchoTrade
• 筹集资金并希望获得提供流动性的投资者：选择 GSR
• 需要MiCA或VARA持牌交易对手方：选择 Flowdesk

项目也可以组合使用两家机构：例如，在其最大交易场所使用机构柜台，在其他场所使用专注于发布的柜台。但这只有在每家柜台明确拥有各自负责的交易所集合，且绝不在同一订单簿上相互报价的情况下才可行。

常见问题解答

如何选择加密货币做市商？

首先考虑你的项目阶段、使用的交易所、期望的费用模型以及合作伙伴要求的任何许可证。然后筛选出符合该画像的机构，并以书面形式向每家机构索要其在每个交易所的价差、深度和正常运行时间承诺。

哪家做市商最适合首次代币发行？

一家专注于发布并同时协助交易所选择、上线要求和发布时间的柜台。在上述四家 reviewed 的机构中，EchoTrade专为一级和二级发行（包括Binance Alpha）打造，且仅采用保留费模式。

大型市值代币应使用哪家做市商？

大型市值代币、交易所和有机构买家的项目通常会关注具有OTC和机构覆盖能力的柜台，如Wintermute或GSR。

保留费和代币借贷有什么区别？

在保留费模式下，项目方支付固定的月度费用并保留代币所有权。在代币借贷模式下，做市商借入代币供应量的0.5%至2%，通常附带看涨期权，并通过价差和期权获利。

项目何时应该雇佣做市商？

在上线之前。入职流程通常需要TGE前4至6周，因为交易所从第一个交易日开始就衡量价差和深度。

加密货币做市商的成本是多少？

采用保留费模式时，通常为每月2,500至10,000美元，具体取决于交易所数量和所需的深度。采用代币借贷模式时，为代币供应量的0.5%至2%，通常以看涨期权代替现金费用。

做市商能保证代币价格吗？

不能。合法的做市商管理的是价差、深度和正常运行时间。承诺特定价格水平或交易量数字的机构是一个危险信号。