核心要点

Tesla的数字资产价值上涨43%，达到9.62亿美元。这一增长表明其比特币持仓未发生净交易变动。SpaceX的第三季度数据也符合18,712枚比特币的特征。若两者合并，其比特币持有量在上市公司中将排名第六。

Tesla第三季度财报解析：为何指向持仓不变

Tesla于10月21日发布的2026年第三季度更新数据显示，截至9月30日，其数字资产价值为9.62亿美元，高于6月底的6.74亿美元。这2.88亿美元的增幅全部体现为特斯拉财报中的未实现收益。根据公允价值会计原则，一个季度内账面价值的变化等于购买量减去销售量，再加上价格波动的影响。当价格变动完全解释了整体变化时，意味着净交易量接近于零。

比特币自身的季度末价格支持这一解读。特斯拉6月的季度申报文件列出以3.86亿美元购入11,509枚比特币。将报告的每个价值除以该数量，可得出每枚硬币的隐含价格：

反向推算，以比特币9月底收盘价计算，9.62亿美元约合11,504枚硬币。特斯拉报告的数据四舍五入至最接近的百万美元，精度限制约为正负六枚硬币；任何有意义的购买或出售行为都会在差额中显现出来。基于这些数字，特斯拉保留的比特币头寸相对于其购买成本，账面收益约为5.76亿美元。

合并委员会桌上的筹码：SpaceX的持仓

今年夏天开始在纳斯达克交易的SpaceX周二公布了第三季度业绩。在电话会议中，马斯克表示，应股东要求，两家公司的董事会已成立由独立董事组成的特别委员会，他作为利益冲突方被排除在讨论之外。他称合并是一个“好主意”，但同时表示交易并不确定。

目前尚未达成任何条款。在特斯拉方面，批准需要获得所有流通股的多数票，这是一个马斯克本人形容为很高的门槛。SpaceX的6月季度申报文件列出以6.61亿美元购入18,712枚比特币。其第三季度结果将数字资产估值定为15.73亿美元，高于6月的10.98亿美元。分摊到18,712枚硬币上，每枚约为84,060美元，与比特币季度末收盘价相差不到1%。

注：比特币数量和成本基础来自6月30日的申报文件；价值来自第三季度结果。排名基于BitcoinTreasuries.net数据。

合并带来的变数与不变

一家合并后的公司将报告这两部分持仓，而无需购买新币。巴克莱银行曾暗示，这笔交易可能在特斯拉年度股东大会之前宣布，大会必须在12月6日前举行，其中SpaceX更有可能成为收购方。

两家公司在账面上已经存在联系。特斯拉对xAI的20亿美元投资，在xAI并入SpaceX后转化为SpaceX不到1%的股权。这是一种股权持有，并未给特斯拉的资产负债表增加比特币。特斯拉此前也曾反转过其持仓决策。2021年初，它以15亿美元买入比特币，并在同一季度内以2.72亿美元的价格出售了部分比特币。2022年中，它将约75%的购买量转换为法币，筹集了9.36亿美元。这两次出售仅在季度报告中才公开。

合并后的董事会将继承约25亿美元的比特币。仅SpaceX在第三季度就在资本项目上花费了196亿美元，大部分用于AI计算，因此这些硬币不会是合并后公司财务的核心。两家公司均未说明合并后的业务是否会保留、出售这些硬币或购买更多。

接下来值得关注的披露信息

• Tesla的第三季度10-Q表格，其中应说明支撑9.62亿美元价值的确切硬币数量。
• 特别委员会是否能在特斯拉年度股东大会之前达成一致条款。
• 合并文件中设定的30,221枚比特币的任何国库政策。