Solana 稳定币基础缩水至 159.6 亿美元，市场流动性面临考验

周六晚间，Solana（SOL）交易价格为 103.34 美元，较周五午间水平下跌约 1%，较一周前的高位下跌 6.2%。然而，比每日价格更能预示未来几周走势的关键数据并未直接显示在图表上：目前 Solana 区块链上的稳定币余额为 159.6 亿美元，而 9 月 25 日这一数字为 174.5 亿美元。这意味着在短短三周内，链上购买力减少了 14.9 亿美元，降幅达 8.6%。上述数据源自 DefiLlama 的每日系列统计。

为何这一指标至关重要

稳定币是已经存在于区块链上的资金。在 Solana 上进行交易的投资者通常使用 USDC 或 USDT 兑换 SOL，而不是从银行汇入欧元。当这部分余额缩减时，无需新资金注入即可流入市场的交易量也随之减少。关于价格在数月维度的走势，可参考我们的 Solana 价格预测；本文旨在分析将推动或阻碍接下来几天行情的关键因素。

让我们从基本算术入手。目前流通中的 SOL 数量为 5.8938 亿枚，市值约为 609 亿美元，整个区块链的稳定币基础仅略高于 SOL 市值的四分之一。而在三周前，这一比例接近三分之一。因此，对于持有 Solana 的投资者而言，关键问题不仅是 100 美元的心理关口，更在于是否有新的资金入场支撑。

Solana 稳定币基础跌破 9 月初水平

趋势路径比任何单日的K线都更重要。9 月 1 日，区块链上的稳定币余额为 156.9 亿美元；到 9 月 25 日，该数字升至过去两个月的峰值 174.5 亿美元。此后开始回落：10 月 14 日为 162.5 亿美元，10 月 15 日为 159.9 亿美元，10 月 16 日为 161.6 亿美元，而今日（10 月 17 日）为 159.6 亿美元。这是自夏末以来，余额首次重新回到 9 月初的水平以下。

需要指出的是，这组数据计算的是在 Solana 上发行的每种稳定币的流通供应量，而非实际活跃交易的金额。部分下降可能源于资本流向其他区块链，也可能源于发行方的赎回。仅凭聚合数据无法判断哪种因素占主导。但可以确定的是：资金不再随时待命于 Solana 链上。

稳定币供应缩减如何传导至 Solana 价格

其机制并不复杂，但也正因如此才可靠。在 Solana 的去中心化交易所（DEX）购买每一笔 SOL，都需要有稳定币作为对手方。流动性池中的交易对由 SOL 和 USDC 或 USDT 组成。池子越深，在不引起价格大幅波动的情况下能通过的订单量就越大。如果将池子规模削减 8.6%，同样的卖单会导致的价格波动会比三周前更大。

这解释了为什么许多投资者将这种现象解读为市场情绪的不稳定：在稳定币基础缩小的阶段，双向的日常波动幅度会变大。过去 24 小时内，所有交易所的交易总量达到 18.9 亿美元。与不足 160 亿美元的稳定币基础相比，这是在薄弱的根基上发生了巨大的资金流动。

第二个影响较为缓慢。区块链上的稳定币还作为借贷和存款应用的抵押品。随着资金撤出，那里的存款利率下降，且以 SOL 抵押借入贷款的成本变得更高。这两者都会抑制杠杆率的 buildup（积累）。从短期来看这对价格不利，但从中期来看则是健康的，因为恢复过程不太可能因清算潮而被扼杀。

自 10 月 16 日以来发生的变化

昨日我们讨论了锁定资本和手续费下降的情况。此后，价格从日均 105.34 美元跌至 103.34 美元，跌幅为 1.9%。同期，稳定币基础从 161.6 亿美元滑落至 159.6 亿美元，单日流出 2.05 亿美元。

昨日文章提到的两个关键价位依然有效：24 小时低点位于 102.51 美元，整数关口 100 美元从未被测试。新的变量是本文的核心数据点。昨天，下一波买压来自何处还是一个未解之谜；今天，我们可以量化究竟有多少购买力已经流出。

美国现货 ETF 连续十个交易日资金流出

资金的另一个来源也在减弱。根据研究机构 SoSoValue 的数据（由行业媒体 TokenPost 于 10 月 17 日报道），10 月 16 日 Solana 美国现货 ETF 净流出 1270 万美元。这是自 10 月 5 日以来的第十个连续交易日出现资金流出。10 月 15 日的流出量为 980 万美元。

值得注意的是资金分布情况。10 月 16 日的全部流出量仅来自一只基金：Bitwise Solana Staking ETF（代码 BSOL）。其余产品（交易代码为 VSOL、FSOL、TSOL、SOEZ、MSOL 和 GSOL）记录到的变动为零。没有任何一只基金报告有资金流入。自推出以来，该基金组的净流入总额仍达到 15.49 亿美元，因此整体余额仍明显为正。

从中可以读出两点。首先，相对于已积累的持仓，目前的流出量很小：1270 万美元不到累计流入量的 1%。其次，七只产品中有六只零变动，意味着机构投资者当前既没有进场也没有抛售。双方都在观望。这正是为什么在当前时刻，稳定币数据比 ETF 数据包含更多信息的原因。

未来几天的关键价位：下方 102.51 美元，上方 107.71 美元

在下行方面，首要关注的是日内低点 102.51 美元。在其下方是整数关口 100 美元，自 10 月 13 日以来，该位置已成为一项具体交易的条件：某提供商将股份回购与 Solana 保持在阈值之上挂钩。此类条件会在该价位上方创造买入兴趣，使其在实际操作中比普通的整数关口更为坚固。

在上行方面，第一个严峻的障碍是日内高点 105.11 美元，其次是 107.71 美元。从当前水平算起，到达第二个障碍点的距离为 4.2%。再往上，10 月 8 日的 116.23 美元构成阻碍，这是最新回调前的水平。要达到该点位，还需要上涨 12.5%。

设定这些价位的依据是流动性，而非图表形态。在稳定币覆盖较薄的情况下，整数关口和新的日内高点成为订单堆积的地方。要将其中一个价位视为信号，需结合成交量一起观察：在 19 亿美元的日成交量下的突破，与在两倍于此的成交量下的突破，其权重截然不同。

10 月 21 日 Alpenglow 升级：最终确认时间从 12.8 秒缩短至 150 毫秒

大约在 UTC 时间 10 月 21 日 14:50，Alpenglow 共识机制将在主网上替换现有的 TowerBFT。开发者 Anza 给出的目标最终确认时间约为 150 毫秒。“最终确认”是指一笔交易计入区块后不可逆转的时间。目前这一时间约为 12.8 秒。

该日期对投资者有两层意义，且均与价格无直接关系。首先，如此大规模的网络变更很少能完全顺利运行：如果你计划周一转移 SOL，请预留缓冲时间。其次，结果将决定 Solana 在与更快结算系统的竞争中持有的论点优势。低于一秒的最终确认时间是支付和代币化证券在区块链上结算的前提，无需任何人等待确认。

需要注意的是，这并非一个带有时间表的价格驱动因素。宣布的升级通常在发生前已被市场定价。自宣布以来，价格已下跌约 11%。

SIMD-550 提案：名义 Solana 质押收益率将在三年内下调

背景中还有一个决策要求 SOL 持有者付出更多耐心，而非仅仅应对每日波动。基础设施提供商 Helius 提出了 SIMD-550 提案，建议将发行率的年度减半幅度从 15% 提高到 30%。终端通胀率将在 2029 年达到 1.5%，而非原计划的 2032 年。

资产管理公司 21Shares 在 8 月 26 日的分析中推演了这一变化对收益率的影响。8 月 24 日名义质押收益率约为 5.25%。变更后，第一年的收益率约为 4.34%，第二年约为 3%，第三年约为 2.25%。结合相关的 SIMD-553 提案，未来六年进入流通的新发 SOL 将减少约 14 亿至 15 亿美元。按相同计算，第一年将有 2 个验证节点（共 738 个）变得无利可图，到第三年这一数字约为 30 个。

目前的局势尚不明朗，这也是必须考虑的因素。投票于 8 月 23 日以 SGP-0002 标识开启，需要加权质押三分之二多数通过。行业媒体 The Defiant 报道验证者已在首次治理投票中批准了该提案；但 21Shares 在上述分析中仍称流程正在进行中。技术激活的具体日期尚未确定。因此，今天计算 5% 的质押收益率所基于的数字，可能在十二个月后完全不同。各提供商的费用和 payout 差异详见我们的质押提供商概览。

持有期、税收减免与质押：德国投资者的计算要点

在德国，出售日期的重要性往往超过价差本身。根据《所得税法》第 23 条，如果私人资产中的 SOL 购买和出售间隔超过一年，则出售收益免税。如果在一年内出售，收益将按个人税率征税，自 2024 纳税年度起，每年所有私人处置适用 1,000 欧元的免税额。免税额并非抵扣额：超出哪怕一欧元，全部收益都将应税。

质押增加了第二层税务考量。根据《所得税法》第 22 条第 3 款，分配的奖励被视为“其他收入”，在收到时计税，每年有 256 欧元的单独门槛。德国联邦财政部在 2022 年 5 月 10 日的信中澄清，即使硬币处于质押状态，一年的持有期也适用；此前讨论过的延长至十年的方案已取消。我们在持有期改革现状中追踪仍在变动的政治动态。

由此得出本周末的具体任务：如果你在一一年多前购买了 SOL，你持有免税头寸，无需因短期回调而焦虑。如果你在夏季加仓，卖出将落入征税期，因此需密切关注 1,000 欧元的门槛。证据来自于每笔购买、出售和质押收入的清晰记录；哪些程序能在德国可靠地映射这些数据，详见我们的加密货币税务工具对比。

购买途径与 MiCA 规则下的托管

自欧盟 MiCA 法规全面生效以来，只有持牌提供商才能在德国为零售客户交易或持有加密资产。在实践中，这意味着在购买前检查提供商是否持有欧盟成员国的牌照，以及你的 SOL 是否与公司的自有资产隔离存放。这两点都在条款和条件中，而非广告宣传里。

托管逻辑与稳定币覆盖相反。将硬币留在交易所会增加短期内可出售的数量。将其移入自己的钱包则将其移出短期供应，并要求备份能在房屋火灾中幸存的助记词。对于几百欧元以上的金额，这不是品味问题，而是安全问题。

我们的评估：缺乏新的稳定币资本，燃料不足

据编辑团队观点，当前的稳定币数据权重高于图表价位。证据如下：自 9 月 25 日以来稳定币覆盖减少 14.9 亿美元，自 10 月 5 日以来 ETF 连续十个交易日资金流出，七只基金产品中有六只零变动。在这三项数据之一扭转之前，缺乏推动价格超越日内高点的上升基础。在没有稳定币基础增长的情况下突破 107.71 美元，相当于信用购买。

也有不少论据反对这种悲观解读，并应纳入同一评估中。ETF 累计流入 15.49 亿美元仍处于正值区域，且过去十天的流出量相比之下很小。尽管 10 月表现疲软，但价格仍比 30 天前高出 2.5%。此外，10 月 21 日的 Alpenglow 带来了技术改进，增强了在该区块链上进行支付的合理性。评估不等于建议：加密资产可能损失全部价值。

总结：Solana 在 103 美元：若无新稳定币，动力缺失

在处理任何价位作为信号之前，请将稳定币序列与价格并列观察。哪些稳定币可在德国交易，以及它们在背书和许可方面的差异，详见我们的稳定币对比。

在 SIMD-550 激活前，请按 4.3% 而非 5.25% 计算你的质押收益率，并检查提供商是否仍从该收益率中扣除费用。条款详见质押提供商概览。

在进行下一次购买前，解决交易场所的许可问题和客户持仓隔离问题。哪些场所在德国持牌及其成本，详见加密货币交易所对比。

（截至 2026 年 10 月 17 日。本文不构成投资建议。价格和费用结构会发生变化；购买前请与提供商核实条款。）