华见早安之声

请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。

要闻精选

当地时间9月23日下午，国家主席习近平抵达华盛顿，应美国总统特朗普邀请，对美国进行国事访问。美国总统特朗普和夫人梅拉尼娅专程来到机场，欢迎习近平主席夫妇。

伊朗总统联大讲话：愿谈判但不接受强权威胁，霍尔木兹不能被“自由使用”。

美国9月综合PMI初值大幅超预期，创五年新高，新订单扩张速度为2022年4月以来最快，制造业招聘力度为2021年2月以来峰值，企业投入成本指数为2022年10月以来最高。

多重因素夹击，美债抛售加剧！5年期收益率2007年来首破5%，10年期站上5.1%，5年期国债标售“爆雷”令债市雪上加霜。

美国财政部宣布将于9月24日进行新一轮长期国债回购，买入合计面值至多60亿美元的20年至30年期美国国债，规模为扩容前上限的三倍，这是两周内财政部第二次加码长债回购。

哈塞特称美联储“异常党派化”，炮轰非特朗普提名官员：“年化核心通胀仅2%，为何要加息？”

报道称特朗普政府考虑柴油出口禁令，后遭白宫否认，能源部长罕见唱反调。

报道：台积电明年1月起上调晶圆代工价格3%至6%，订单能见度延伸至2030年。

马斯克：预计两三年内，中国能依靠光刻技术与芯片制造，补齐算力缺口，只要时间允许，就一定要去中国看看，值得一看的东西太多了。

梁文锋署名，DeepSeek发新论文，剑指大规模Agent训练。

Anthropic的CEO：由于安全的缘故，公司将放慢AI的研发进度。

全球最大数据中心融资遇阻！软银旗下SB Energy IPO延期，500亿美元估值遭质疑。

市场概述

周三全球市场由一条主线主导：美国9月企业活动以逾五年最快速度扩张、投入成本涨幅接近四年最快，叠加伊朗表态在制裁解除前不会允许霍尔木兹海峡被“自由使用”，油价自周初的连续下跌中反弹、布伦特重新站上100美元，“更高更久”的利率预期随之被重新定价——5年期美债收益率自2007年以来首次升破5%，10年期升至近19年新高，美元指数突破101并创7月底以来最高。无风险利率的抬升直接压制估值与无息资产，美股三大指数全线收跌、纳指告别连续两日的收盘纪录高位，黄金白银大跌，比特币自8.7万美元的1月以来高位回落并失守8.4万。

美股：道指跌0.68%报51511.59点，标普500指数跌0.75%报7706.03点，纳指跌1.13%报26936.04点，纳指告别此前连续两日刷新的收盘纪录；标普500十一大板块十跌一涨，能源板块以1.04%的涨幅成为唯一上涨板块，通信服务与公用事业分别以1.89%和1.88%的跌幅领跌，罗素2000指数期货跌1.69%。

科技股：英伟达跌1.47%，谷歌-A跌3.8%，亚马逊跌2.24%，博通跌2.62%，台积电跌1.2%，SK海力士跌3.12%；微软逆势涨0.52%，Meta涨1.02%，特斯拉涨0.32%。光通信与存储芯片股多数下跌，闪迪、康宁、Coherent、Ciena、SK海力士跌逾3%，美光科技跌超2%；市场担心AI智能体将绕开旅游聚合平台，Expedia与爱彼迎跌近8%。

A股：沪指跌0.39%报3936.52点，深证成指跌0.64%报13636.07点，创业板指跌0.60%报3379.61点，北证50指数逆势涨2.60%；临近中秋与国庆假期成交显著缩量，沪深两市成交1.76万亿元、较上一交易日减少3706亿元，全市场超3500只个股下跌，覆铜板、PCB、玻璃基板与培育钻石板块逆市走强，文化传媒、影视院线与煤炭板块跌幅居前。

港股：恒指跌1.01%报24834.12点，恒生科技指数跌1.33%，国企指数跌1.06%报8273.81点；互联网与能源板块领跌，权重科网股回调，阿里巴巴跌超4%、腾讯控股跌超2%，AI大模型股智谱跌超12%。

欧股：欧洲STOXX 600指数跌0.37%报640.39点，德国DAX指数跌0.66%报25410.63点，法国CAC 40指数跌0.39%报8123.41点，英国富时100指数跌0.03%报10705.26点，欧洲三大股指全线下跌，仅能源股随油价走高。

日韩：韩国综合指数涨0.90%报7080.92点；日本股市因秋分日休市，为9月21日敬老日以来的连续第三个休市交易日，将于9月24日恢复交易。

原油：WTI 11月原油期货涨1.81%报92.16美元/桶，布伦特11月原油期货涨3.86%报103.08美元/桶；WTI 10月合约到期后11月合约成为主力，油价在伊朗官员表态条件未满足前不会重开霍尔木兹海峡后由跌转涨、结束此前五个交易日的连续下跌。

贵金属：COMEX期金跌1.23%报4322.7美元/盎司，COMEX期银跌2.4%报64.93美元/盎司；美元指数与美债收益率同步走高抬升实际利率，压制无息资产表现。

工业金属：LME 3个月期铜跌0.44%报14717.5美元/吨，结束此前连续上涨，美元走强带来获利回吐压力，中国现货供应趋紧与交易所库存下降提供部分支撑。

美债：5年期美债收益率上行约17个基点报4.997%，为2007年以来首次盘中突破5%；10年期上行约15个基点报5.104%，创2007年7月以来新高；30年期升逾10个基点报5.40%，2年期报4.85%、创2024年底以来新高；当日5年期国债标售需求疲软进一步施压。

外汇：美元指数涨0.51%报101.05，创7月底以来最高；离岸人民币纽约尾盘报6.7115，较前一交易日跌127点；美元兑日元升0.60%报158.32，欧元兑美元跌0.55%报1.1384，英镑兑美元跌0.74%报1.3240。

加密货币：比特币自8.7万美元的1月以来高位快速回落，一度跌破8.4万美元，报约84000美元、24小时跌逾2%；利率与美元走强叠加中东局势反复，令短线获利盘集中兑现，加密市场4小时内爆仓约2.8亿美元。

要闻详情

中国

习近平抵达华盛顿对美国进行国事访问。当地时间9月23日下午，国家主席习近平抵达华盛顿，应美国总统特朗普邀请，对美国进行国事访问。特朗普总统赴机场，欢迎习近平主席到访。当地时间9月23日下午，美国总统特朗普和夫人梅拉尼娅专程来到机场，欢迎习近平主席夫妇。

小米18 Pro价格继续上探，顶配版破万元大关。9月23日晚，小米正式发布小米18 Pro系列，起售价5999元，小米18 Pro Max起售价6999元；随着存储容量提升，16GB+1TB版本售价分别来到8999元与9999元，两款机型的透明特别版进一步达到9999元与10999元，小米数字系列手机价格由此首次突破万元。配置上，两款机型分别搭载第六代骁龙8至尊版与第六代骁龙8超级至尊版、均采用2nm制程，全系加入硬件级防窥屏与AI百变背屏并升级徕卡影像，Pro Max还配备8500mAh电池以及双2亿像素主摄、长焦组合。小米合伙人、集团总裁卢伟冰称这一代产品是“小米数字系列史上最大升级”，并表示小米18 Pro系列是小米“用AI全面改造智能手机的开始”。

- 小米18 Pro系列正式发布：5999元起售：发布会同时推出首发搭载的澎湃OS 4，透明特别版在小米商城等渠道迅速显示“已抢光”。

- 小米18 Pro系列发布 定价5999元起：卢伟冰在发布会上披露新机搭载高通全新2nm GAA工艺旗舰平台。

- 卢伟冰：小米18Fold首销零售量同比上代大折叠增长300%：同场发布会披露折叠屏首销数据，显示小米大折叠机型需求提速。

OPPO首次给Find X加“E”，4999元守住旗舰入口。9月22日，OPPO正式发布Find X10系列，一次带来Find X10 E、Find X10和Find X10 Pro Max三款机型，起售价分别为4999元、5499元和6799元，将于9月24日正式开售。这是OPPO首次在Find X系列的首发阵容中加入E版本：在存储、芯片等成本上涨、标准版起售价较上一代Find X9上涨1100元至5499元的背景下，OPPO没有让整个系列的起步价跨过5000元，而是以新增E版保留一个入门旗舰位置。配置上，E版搭载天玑9500s与7025mAh电池、后置三颗5000万像素摄像头，标准版则升级至天玑9600M、8000mAh电池、2亿像素主摄与2亿像素长焦并支持8K视频拍摄。

报道：台积电明年1月起上调晶圆代工价格3%至6%，订单能见度延伸至2030年。周三据Digitimes援引供应链人士透露，台积电已确定自2027年1月起按制程调整晶圆出片价格，涨幅约为3%至6%，其中先进制程涨幅居前；目前台积电8英寸厂产能利用率超过100%、45纳米以下制程满载，订单能见度已延伸至2030年。此次涨价将直接抬升客户投片成本并沿供应链逐级传导，三星电子、英特尔、联电、世界先进等晶圆代工厂，以及封测厂与IC设计客户的报价均面临跟涨压力。供应链人士指出，台积电2纳米、3纳米产能供不应求，CoWoS等先进封装瓶颈至今未解，客户即便面对涨价也难以迅速切换供应商；AI带动的需求已从GPU、ASIC及高带宽存储器外溢至PMIC、MCU、MOSFET、驱动IC、模拟IC等成熟制程产品。

又是小作文！地产股大涨的原因找到了。A股房地产板块9月23日强势异动，我爱我家、华远控股双双录得3连板，万科A、世联行、华丽家族、中华企业等多股盘中一度封板。驱动这轮行情的核心催化剂是一则市场传闻，称全国性房贷贴息政策将于国庆节前落地，财政部贴息20至50个基点、地方贴息20至50个基点，整体贴息力度最高可达100个基点、推动首套房贷款利率降至2%的水平，另有版本称总额度1000亿元、贴息20个基点。不过，多位券商房地产行业分析师对上述传闻持审慎态度，认为全国性贴息政策落地的可能性不大；摩根大通也指出，历史上9月底等潜在政策窗口前地产板块往往倾向于跑赢大市，但若政策迟迟未落地或力度低于预期，板块将面临重新回调的压力。

- 地产股持续大涨，受访业内人士：全国性贴息政策的可能性不大：有分析师表示“国家层面上，延长贷款期限其实和贴息、降息减少的利息差不多”。

- 中信建投竺劲：上海楼市已止跌回稳，深圳、北京、广州大概率渐次跟上：机构认为当前房地产呈“弱复苏、强分化”态势，上海新房与二手房同步去库存、销供比大于1。

梁文锋署名，DeepSeek发新论文，剑指大规模Agent训练。DeepSeek创始人梁文锋署名的最新论文公开，首次系统发布Agent训练沙盒平台DSec（DeepSeek Elastic Compute）的技术细节，论文提交日期为9月19日、作者名单超过130人，梁文锋在列。论文显示，DSec单个生产单元由约160个CPU节点、3万核、250TB内存构成，托管PB级镜像；平台单日服务约300万个沙盒，峰值并发超过38万个，创建速度超过每秒5000个，单个训练任务最多可以一次性拉起3.2万个沙盒。从DeepSeek V3.2到V4.1的强化学习训练与评测，所有沙盒负载都运行在DSec上。论文指出，Agent训练与传统的静态强化学习不同，模型每执行一步都会触发环境状态变化，因此除模型与数据外，研究人员还需要维护一大批“工作现场”，沙盒规模本身成为训练能力的边界。

马斯克：预计两三年内，中国能依靠光刻技术与芯片制造，补齐算力缺口。9月23日，特斯拉CEO马斯克接受央视财经专访，就人形机器人、人工智能、中国市场等热点问题分享最新思考。谈及中国AI发展，他表示中国的AI大模型整体而言非常出色，单位算力产出的性能几乎是全球顶尖水平，“我认为中国解决算力问题的速度，会比大多数人预想得更快。粗略估计，大概两到三年内，中国就能依靠光刻技术与芯片制造补齐算力缺口”。关于人形机器人，他预测10年内或不到10年至少有10亿台、未来15年或许达100亿台、未来20年可能会达1000亿台。谈及特斯拉在华业务，他表示上海超级工厂的成功靠的是中国团队；2026年上半年该工厂交付近46.8万辆整车、同比增长28.4%，自2019年末启动交付以来累计生产整车超450万辆。

- 马斯克：只要时间允许，就一定要去中国看看，值得一看的东西太多了：同一专访中他再次推荐中国游，称“如果时间有限，至少要去上海、北京”。

- 马斯克：大概两到三年内 中国就能依靠光刻技术与芯片制造补齐算力缺口：央视财经专访同步发布的快讯版本。

海外

美国9月综合PMI初值大幅超预期，创五年新高，10年期美债收益率再破5%。标普全球9月23日公布数据显示，美国9月综合PMI初值攀升至58.4、预期为55.3，创2021年7月以来最高；分项中服务业PMI升至58.7（预期55.8）、创2021年以来最高，制造业PMI跳升至57（预期53.7）、为2022年以来最佳读数。新订单扩张速度为2022年4月以来最快，制造业招聘力度达到2021年2月以来峰值，服务业就业指标创2022年6月以来新高；最新的调查数据预示年化经济增长率约为5%。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，制造业和服务业“目前均呈现明显繁荣态势”，但若剔除疫情影响，当前供应链瓶颈已是近二十年调查历史中最为严峻的情形之一，9月企业投入成本以四年来最快速度上涨，燃料和运输成本上升尤为明显。

美债抛售加剧！5年期收益率2007年来首破5%，10年期站上5.1%、逼近高盛警报线。9月23日美股午盘时段，在5年期国债标售完成后，各期限美债收益率升幅扩大：5年期收益率自2007年来首次突破5%整数关口、盘中曾升近20个基点，收报4.997%；基准10年期收益率一度升至5.13%上方、日内升约17个基点，收报5.104%、创2007年7月以来新高；2年期收益率逼近4.95%、创两年新高，3年期一度升约20个基点至5.0122%，30年期收益率曾升至5.41%上方、收报5.40%，时隔一周又创2007年来新高。本轮上行由美国经济数据重燃通胀与加息预期、国际原油重上100美元以及美联储官员释放继续加息信号共同推动。当日350亿美元5年期国债标售中标利率5.033%、高于拍卖前预发行收益率5.002%约3.1个基点，认购倍数2.21倍、低于此前六个月平均的2.33倍，令债市雪上加霜。

- 五年期美债收益率自2007年以来首次涨穿5%：快讯显示拍卖需求疲软是收益率突破的直接触发因素，30年期收益率涨约10个基点逼近5.4%关口。

- 5年期美债破5%：经济热到加息根本不敢停下来：文章从PMI、油价与美联储表态三条线索解释本轮收益率上行，认为经济过热使加息难以停下。

美财政部拟再回购至多60亿美元长债，30年期收益率创2007年来新高。美东时间9月23日周三，美国财政部公布将进行又一轮长期美债回购操作，买入合计面值至多60亿美元的20年到30年期美国国债，回购债券的到期日为2046年11月15日至2056年8月15日，操作时间为美东时间9月24日13时40分至14时，结算日为9月25日。这是财政部第二轮最高60亿美元的加码回购；9月10日的首次扩容回购同样设定60亿美元上限，最终仅回购约52亿美元的10年至20年期美债、未能用足上限，表明在当时市场价格下愿意出售债券的持有人数量不足。回购计划公布后，二级市场长期国债价格延续跌势，30年期收益率一度升至5.41%上方，刷新上周二所创的2007年以来高位。财长贝森特为加码回购辩护，称这是市场价格“偏离均衡后采取的行动”。

伊朗总统联大讲话：愿谈判但不接受强权威胁，霍尔木兹不能被“自由使用”。美东时间9月23日周三，伊朗总统佩泽希齐扬在第81届联合国大会一般性辩论上发表讲话，表示伊朗不会屈服于军事力量，但相信外交途径可以结束冲突，并准备在不使用武力的情况下进行谈判；和平必须建立在公平、正义、尊严和各国平等权利的基础上。他强调伊朗需要的是核能而不是核武器，反对核武器，也反对限制伊方和平利用核技术的权利，并将霍尔木兹海峡与当前美伊冲突直接联系起来，称不能允许一些国家在利用这条海峡的同时又利用它向伊朗运送用于攻击伊朗的武器，在伊朗受到制裁的情况下也不能允许霍尔木兹海峡被“自由使用”。美国国务卿鲁比奥周三称，美伊在联大期间的会谈未取得重大进展。

报道称特朗普政府考虑90天柴油出口禁令，后遭白宫否认，美能源部长公开反对。据Politico周三援引五名知情人士报道，特朗普政府正准备一项为期90天的柴油出口禁令方案，旨在压低居高不下的能源价格，以应对11月国会中期选举前共和党面临的政治压力。受报道影响，美国柴油期货价格大幅下跌、跌幅一度超过7%，欧洲柴油期货价格则大幅上涨；但随后路透社援引一名白宫官员称，Politico有关美国政府正准备实施为期90天柴油出口禁令的报道不准确，美国柴油期货价格有所回升但并未收复全部跌幅。政策内部分歧同时公开化：能源部长Chris Wright当天表示禁止柴油出口“肯定行不通”，并警告此举将迫使炼油厂削减产能、进而推高汽油和航空燃油价格，能源部随后发表声明称Wright“与总统完全一致，正共同探索一切可行选项以降低能源价格”。据美国汽车协会数据，周三全美柴油均价达每加仑6.52美元、较一年前上涨76%。

哈塞特称美联储“异常党派化”，炮轰非特朗普提名官员：“年化核心通胀仅2%，为何要加息？”。美国国家经济委员会主任哈塞特周三批评近期主张收紧货币政策的美联储官员，称“在近期年化核心通胀率仅为2%的背景下，他们为何还要加息”，并表示美联储主席沃什“正在管理一家异常党派化的美联储”。他指出，历史上美联储主席和副主席通常会在任期结束后离开相应职位，但这一惯例目前并未得到遵循，并以前任主席鲍威尔与理事巴尔为例，称恢复美联储独立性是沃什“优先事项中的重中之重”。同一天，美联储理事巴尔表示通胀风险上升而就业风险减弱，其基准情形是可能仍需进一步调整政策，才能让通胀及时回到2%的目标水平；波士顿联储主席柯林斯表示支持最近一次加息决定，圣路易斯联储主席穆萨莱姆则表示，为遏制物价上涨可能需要进一步加息。

Anthropic的CEO：由于安全的缘故，公司将放慢AI的研发进度。Anthropic首席执行官Dario Amodei周三通过视频方式出席联合国安理会会议，明确指出AI存在被不法分子用于制造生物武器的风险，同时也可能演变为开发者无法驾驭的失控系统；他表示，出于安全考量，Anthropic将放缓AI研发进度，并敦促各国政府推进国际安全标准建设、支持全球层面阻止AI被用于生化武器的相关努力。他对AI前景作出双面评估：一方面AI正在推动健康科学领域的实质性进步，Anthropic旗下模型Claude已在生命科学研究中取得具体成果，包括发现一种带有类CRISPR DNA重复序列的新型酶系统；另一方面这一技术携带潜在的灾难性后果。这是他继本月初发表约3800字深度文章之后，再度公开呼吁对最先进AI系统的研发加以约束。

谷歌推出两款Gemini语音模型，支持自定义声音与多角色对话。谷歌周三推出两款新的文本转语音模型Gemini 3.8 Flash TTS和Gemini 3.8 Flash-Lite TTS，其中前者更侧重声音表现力和复杂创意场景，后者针对大规模、低成本的语音生成优化，应用场景包括内容配音、音频制作以及实时语音代理。据谷歌开发者文档，两款模型分别支持130种和101种语言，并可根据文字指令调整声音、语速、情绪和对话方式；Flash TTS支持通过自然语言提示词从零设计声音，也支持根据约30秒的音频样本复制声音，进行声音复制时需获得声音所有者的同意并通过相应的同意验证机制，生成音频会嵌入不可感知的SynthID水印。该模型在Hume AI的Voice Design Benchmark中取得71.4分、位列第一，谷歌目前提供超过2000种可直接使用的声音。

微软、谷歌在气候峰会上正面回应数据中心争议。本周微软和谷歌母公司Alphabet的高管在纽约气候会议上，就数据中心快速扩张引发的多方批评作出回应，分别就电力成本分担、劳动力投入和用水效率等核心争议点阐述了各自的应对举措。研究机构Data Center Watch的报告显示，今年二季度约45个总价值680亿美元的数据中心项目因当地居民和政策层面的反弹而遭到阻止或延迟；与此同时，全美已有约30个州议会提出涉及数据中心选址、电力及用水问题的立法措施，其中多项已获通过。谷歌全球数据中心能源负责人Amanda Peterson Corio直言，数据中心当前面临的最大障碍之一，是“在左右两派那里都是政治上的众矢之的，而现在正值选举周期，将有更多资金投入其中”。

SpaceX上市后首次！总裁拟减持34万股，套现逾5200万美元。监管文件显示，SpaceX总裁兼首席运营官格温·肖特维尔拟出售342,170股、合计市值约5196万美元，相关股份通过现金行权股票期权方式取得；这是SpaceX上市后首个高管减持信号。公司上市后首份季报披露，她已于6月23日采纳一项10b5-1交易计划、覆盖至多585,605股，此次出售通知所列股份数量未超出该计划披露上限，公司亦表明其大部分持股仍处于延长锁定期内。上述披露出现在SpaceX计划执行星舰第14次飞行的关键窗口前，此次任务目标不早于9月28日实施，将首次尝试将上面级送入地球轨道并部署26颗星链V3卫星，测试成败将直接影响市场对公司商业化进程的预期。

全球最大数据中心融资遇阻！软银旗下SB Energy IPO延期，500亿美元估值遭质疑。据《纽约时报》报道，软银旗下SB Energy的上市计划遭遇重大挫折：公司原计划本月完成IPO，但由于投资者对其500亿美元或以上的目标估值存有疑虑，承销银行迄今难以在公司及其顾问设定的价格区间内募集到足够买家，上市时间表已被推迟至10月中下旬，这直接威胁该项目的建设资金来源。SB Energy计划在俄亥俄州建设并运营一座数据中心，项目最终规模可达10GW IT负载、届时将成为全球最大数据中心，公司还计划新建10GW发电能力（含9.2GW天然气发电）；项目将全部租赁给OpenAI，公司预计从2028年起的约20年内累计获得4390亿美元收入积压。令投资者踌躇的核心问题是，SB Energy迄今尚未有任何数据中心投入运营。核能企业Holtec上周也宣布无限期搁置IPO计划，将“数据中心开发的不确定性”列为首要原因。

OpenAI新举措：允许第三方机构在模型训练、开发阶段进行安全评估。OpenAI周二发布文章表示，将允许外部机构在模型训练、评估及部署的全流程中开展技术安全评估，而非仅限于发布前的例行审查。OpenAI负责外部安全评审工作的Lama Ahmad表示，此前该公司通常仅在模型发布前引入外部机构进行安全评估及能力测试，新安排将把第三方审查覆盖至更上游的训练和评估环节；对于涉及最敏感内容的评估工作，公司可能邀请外部评估人员进入其办公室开展工作。OpenAI称正与多个潜在评估机构进行洽谈，合作对象涵盖此前有过合作及尚未合作过的组织，其中包括AI研究机构METR和Redwood Research等。此次公告的背景是，近期多家领先AI公司的员工公开表达了对AI造成灾难性危害的担忧，部分导火索来自过去几个月内先进模型在测试中意外入侵其他机构系统的多起事件。

5%涨幅？欧洲央行紧盯德国薪资谈判，新一轮加息压力悄然浮现。德国金属工业工会（IG Metall）本周宣布，将在10月启动新一轮薪资谈判，要求涵盖金属和电气零部件行业约370万名工人的薪资上调5%，以应对德国再度抬头的通胀压力；工会主席Christiane Benner表示，“我们的薪资诉求负责任、合乎经济逻辑且公平合理”。此次诉求覆盖12个月期限，除基础5%涨幅外，还包含针对低收入群体的社会保障条款、针对盈利强劲企业员工的利润分享机制，以及雇主对德国作为生产基地作出明确承诺的要求。雇主方迅速反击，认为此举忽视了行业危机的严峻程度：大众汽车上周刚下调盈利预期、并计划在全球裁员约10万人，宝马也削减约8000个岗位。欧洲央行今年已两度加息以防范能源价格冲击演变为持续性通胀，经济学家目前预测其将于12月再度出手，届时存款利率将升至2.75%。

观点精选

霍华德·马克斯：美国财政纪律失控，买债压收益率只是“给发烧病人敷冰袋”。橡树资本联合创始人马克斯在最新备忘录中批评财政部扩大长债回购规模，认为此类行动只能在短期压低收益率，却无法解决推动利率上行的根本驱动力，并以“冰袋或许能暂时降温，但在根本病因未被处理之前，病人不太可能真正康复”作喻。他指出，美国当前财政赤字约占GDP的6%，“对于一个正在享受繁荣时期、失业率仅4%的经济体而言，这是一个极为异常的高水平”，并援引投资人德鲁肯米勒“每一个基点的人为收益率压制，都是对拖延的补贴”的评论加以佐证。他同时提示，在当前形势下抛售美股和美元资产并非应对之道。

高盛交易台：AI智能体革命已至，美股或将迎来新一轮突破。高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky认为，市场正站在标普500指数与纳斯达克指数新一轮突破的边缘，驱动力来自AI智能代理带来的深层生产率变革。他以“忧虑之墙”为开篇框架，逐一盘点AI叙事的急剧切换、仓位与情绪的普遍谨慎、中期选举、油价与利率的三重扰动，认为上述风险均已被市场充分定价甚至过度消化，当前低仓位、低参与度本身已构成上行潜力。在其分析框架中，AI智能代理将“从根本上减少人、技术与资本之间的摩擦”，其宏观效应是结构性的去通胀，而权益资产是捕捉这一变革最直接的工具。

高盛：美国通胀被高估，关税与AI统计偏差是主因。高盛9月22日发布的全球经济分析报告指出，美国核心商品通胀偏高的全部超额部分，均可由两项美国独有的暂时性因素解释：关税推升以及AI相关的统计偏差。该行估计，关税目前令美国核心PCE商品通胀同比抬升约2.4个百分点，但这一效应预计将在明年下半年基本消退；AI驱动的内存价格上涨因PCE统计口径中“软件及配件”权重较大而被过度放大，目前对核心商品通胀贡献约1个百分点，预计将于2027年逐步消退。报告结论显示，剔除上述暂时性扰动后，美国通胀的内生压力实际上弱于其他主要发达经济体，而服务业通胀的粘性问题在非美经济体更为突出。

东方财富证券：以史为鉴，十轮全球同步紧缩周期中哪些资产表现最好。该所9月23日发布的宏观专题基于104个经济体的政策利率数据库，把1970年代以来的全球同步紧缩划分为“抗通胀”“抑过热”“预防型”三类，并指出当前这一轮属于由美伊冲突供给冲击驱动的“抗通胀”型，核心矛盾是战争引发的通胀压力而非经济过热或资产泡沫。报告认为，当前全球净加息扩散指数虽因8月底美伊冲突升级有所回升，但整体水平仍明显低于此前典型紧缩周期，尚未进入全面加速紧缩阶段；若美伊局势有所缓和，通胀预期有望随油价回落向下收敛，期限利差有望进一步收窄，美债具备增配空间。

瑞银：光纤板块回调37%后存在错误定价，长飞H股目标价上调至330港元。瑞银首次覆盖中国光纤光缆行业，认为投资者对2027年产能过剩、盈利见顶的担忧被显著高估：需求引擎已从中国三大运营商的资本开支预算切换为全球数据中心建设，需求更贴近实际消费并与AI基础设施直接挂钩；供给端扩产速度则受制于预制棒设备交期延长、人才紧缺及客户认证周期，实际落地时间将显著晚于市场预期。该行将长飞H股目标价由290港元上调至330港元、较现价190.5港元有73%的上行空间，对应2026年与2027年预期市盈率分别为14.8倍和8.6倍，2026至2028年每股收益复合增速预计达45%；长飞A股维持中性评级、目标价由310元上调至510元。板块未来12个月的一致预期市盈率已从40至50倍降至23倍。

通胀账单来了，华尔街开始给美企“盈利盛宴”打折。花旗集团指数显示，下调美国企业盈利预期的分析师数量超过上调者，终结了长达23周的连续上调势头，这是自2021年9月以来持续时间最长的一次盈利预期升级周期。BNP Paribas Wealth Management Germany首席投资官Stephan Kemper将此次下调归因于生活成本攀升与能源价格上涨的叠加冲击，受影响最明显的领域涵盖消费必需品、非必需消费品、原材料及金融板块；经合组织本周三也发布报告警告，2027年全球通胀速度将超出此前预测。摩根士丹利策略师Michael Wilson本周早些时候警告，若股票估值延续近期跌势，且能源价格进一步上涨促使货币政策进一步收紧，标普500指数存在下跌最多7%的风险。

大空头Burry加码做空美光、Nebius：内存供应激增，价格将面临下行压力。Michael Burry在Substack发文披露，已进一步加码做空美光科技、AI基础设施公司Nebius、iShares半导体ETF以及Palantir，并强调此次操作“规模相当大”。其核心论点是，此前内存市场的短缺并非需求端的结构性繁荣，而是供给端的阶段性错位：三星、SK海力士和美光等主要厂商为满足AI数据中心对高带宽内存的需求，将大量产能从传统DRAM转向HBM，由此造成普通内存供应紧张；随着厂商逐步恢复普通内存产能、多个地区新增供应陆续释放，“正常DRAM”产量正在回升。宏碁CEO陈俊圣公开警告内存库存正在积累、价格压力预计于2027年底前后显现，为这一逻辑提供了佐证。

钱去哪儿了：货币创造的渠道正在迁移。文章从货币的存量分布、创造来源和部门间流转三个维度拆解“钱去哪了”。存量上，截至2026年6月居民存款占M2比重接近49%、单位存款占比约33%，居民活期存款占比降至25.71%，资金交易活性偏弱；贷款端则相反，2026年1至7月企事业单位新增贷款约11万亿元，住户贷款反而净减少8271亿元。创造来源上，政府净债权对M2的贡献在2021至2025年间由4.50万亿元升至10.14万亿元，财政渠道的重要性明显提升。文章指出，资金正加速向科技、绿色和高端制造等新兴产业集中，而房地产、传统资源型行业的资金循环仍然偏弱。

行业/概念

1、职业教育 | 9月23日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，教育部相关负责人介绍，加快建设现代职业教育体系，为现代产业发展培养更多高技能人才。将以办学能力高水平、产教融合高质量为目标，加快职业教育“新双高”建设，大力培养大国工匠和能工巧匠。实施高技能人才集群培养计划，汇聚行业、企业、学校力量，打通人才培养与产业需求对接通道。深化中职、高职、本科衔接培养，探索职教本科与专业学位教育融合贯通，让技能成才、技能报国成为越来越多学生的选择。

点评：国金证券认为，随着职教高考升学通道的打开，中职教育由单纯“就业导向”转变为“升学+就业”导向，对于民办中职学校的办学质量提出更高要求，可以提供高质量中职教培内容输出、全面提升学生升学和就业水平的合规民办机构将在市场竞争中抢得先机。

2、智能眼镜/MR头显 | 9月23日至24日，Meta Connect2026举办，这是Meta集中展示AI技术、XR硬件与空间计算生态的年度核心平台。Meta依托Muse个人AI智能体，从传统对话大模型升级至可自主执行任务的Agent。市场重点关注 Luna无摄像头AI智能眼镜、轻量化MR头显，以及 Muse智能体接入XR硬件的商业化方案。

点评：国盛证券研报称，Muse智能体打通AI软件与XR硬件场景，AI智能眼镜进入产业化落地临界点，Meta Connect有望成为消费电子端侧AI的重要催化，看好国内XR产业链订单修复机会。华鑫证券称，AI可穿戴硬件是端侧AI核心载体，Meta新品迭代将带动光学、声学、主控芯片需求上行。

3、云计算数阿里巴巴正加速扩展位于欧洲与中东的数据中心，推进其全球数据中心容量提升至20吉瓦。阿里巴巴高管李飞飞周三在杭州举行的云栖大会上表示，将在未来12个月内在土耳其、芬兰和荷兰建立首个云区域(Cloud Region)。公司还将扩大在马来西亚、德国、阿联酋、法国等地的数据中心布局，此举将提升其提供在地化云和AI服务的能力。

点评：中信证券认为，数据产业链拥有万亿广阔空间，在政策、技术、供需等因素共同支撑下有望迎来新一轮高速发展。东吴证券认为，随着海外龙头厂商对AI的持续加速布局，大模型计算能力将不断提升，同时基础设施端的不断升级也将助力新应用的加速落地。

4、玻璃基板封装 | 英特尔正评估携手光电显示面板大厂友达，推动以Micro LED与玻璃基板为核心的先进封装技术合作。英特尔已完成了TGV玻璃基板埋入光电器件至封装内部的可行性验证，为后续CPO光电异构集成方案提供了技术基础。除此之外，台积电于今年6月向供应链发布“CoWoS玻璃基板开发计划”，确定携手ABF载板厂商Ibiden与面板厂商群创，共同验证玻璃基板导入CoWoS先进封装的可行性。

点评：玻璃基板是以特种玻璃为核心材料制成的高精度基础载体。相比传统有机载板（如ABF）及部分硅中介层，玻璃基板表面平整度高、粗糙度低，翘曲控制能力优于有机基板。依托材料优势，玻璃基板可应用于AI算力先进封装、光模块、消费电子等多个领域，从产业化进展来看，各应用方向的落地节奏差异较为明显，部分已进入量产阶段。AI/HPC等高带宽应用推动光互连技术加速演进，随着先进封装和高速光互连需求持续提升，玻璃基板的潜在应用空间有望进一步拓展。

5、3D打印 | 2026（第二届）激光制造与增材制造创新发展大会9月22日在北京举行。会上发布《激光制造与增材制造行业高质量发展倡议》。北京理工大学教授李晓炜介绍了增材制造与激光制造领域“十五五”发展规划。聚焦我国“十五五”时期激光制造与增材制造领域科技创新和产业创新，大会共设置16个平行分论坛开展专题交流。

点评：增材制造又称3D打印，它能做出结构更复杂、定制化程度更高的零部件，而且通常更省材料、废料更少。3D打印的出现提供了更多的可能性，尤其是材料精准利用方面。打印时材料“用多少铺多少”，几乎不产生废料，尤其对钛合金等昂贵材料，利用率可稳定保持在90%以上。如今，这项技术已广泛应用在航天器材上，同时也渗透到医疗、新能源汽车、半导体、消费电子甚至建筑等领域。在一些特殊场景中，3D打印正从“替代方案”变成“唯一方案”。机构预判，2026年国内3D打印产业整体规模有望突破830亿元，消费级市场渗透率持续走高。

今日关注

中国

国家主席习近平对美国进行国事访问进入第二天，访问将持续至9月25日。

中国人民银行9月24日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，本月MLF到期6000亿元，操作后实现净投放2000亿元，为连续第三个月净投放。

2026年杭州云栖大会进入最后一天议程（9月22日至24日），围绕模型、Agent与Agentic Cloud展开。

OPPO Find X10系列正式开售，Find X10 E、Find X10与Find X10 Pro Max起售价分别为4999元、5499元和6799元。

沪深两市正常交易，为国庆中秋长假前的最后一个完整交易周，市场关注节前流动性安排与成交能否回补。

海外

美国至9月19日当周首次申请失业救济人数于北京时间20时30分公布，市场预期20.3万人、前值19.6万人，为8月核心PCE公布前第一份硬性的劳动力市场数据。

美国8月新屋销售于北京时间22时公布，市场预期折年率61.5万套、前值60.7万套；同日美国第二季度经常帐（预期逆差2580亿美元）与8月营建许可数据一并公布。

美国7年期国债拍卖于北京时间次日凌晨1时进行，上一次中标收益率为4.512%，拍卖结果将检验长端需求；当日还有4周期与8周期短期国债拍卖。

美联储官员密集发声：纽约联储主席威廉姆斯于北京时间15时10分发表讲话，里士满联储主席巴尔金于北京时间19时发表讲话。

美国至9月18日当周EIA天然气库存于北京时间22时30分公布，前值为3298亿立方英尺。

日本股市在连续三个交易日休市后恢复交易，为日本央行上周新利率生效后的首个交易日；韩国股市因中秋节假期休市，9月25日继续休市。

美国财政部将于美东时间13时40分至14时执行至多60亿美元的20年至30年期国债回购操作，结算日为9月25日。