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写在前面
过去十几年，比特币有一个非常著名的规律：
大约四年一个周期。
2012、2016、2020、2024年减半，随后往往出现一轮大行情，再进入深度调整。
于是很多人形成了一个简单模型：
减半 → 牛市 → 顶部 → 熊市 → 下一次减半。
但到了2026年，这套模型开始受到越来越多质疑。
甚至连 Fidelity 的研究都专门提出了一个问题：
比特币的四年周期还会继续吗？
我的判断是：
四年周期没有完全失效，但它的重要性正在下降。
未来真正决定比特币价格的，可能越来越不是“第几年”，而是钱从哪里来、来了多少。
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一、为什么过去会出现“四年周期”？
原因首先来自比特币自身的设计。
比特币大约每21万个区块减半一次，时间大致为四年。
2024年4月第四次减半后，区块奖励从6.25 BTC降到了 3.125 BTC；下一次预计在2028年降至1.5625 BTC。
过去比特币市场规模很小。
矿工每天新增卖出的比特币减少一半，对市场供需的影响非常明显。
再叠加：
散户进入 → 价格上涨 → FOMO → 杠杆增加 → 泡沫 → 崩盘，
于是逐渐形成了大家熟悉的四年牛熊。
所以四年周期并不是某种神秘规律。
本质其实是：
供给冲击 + 流动性 + 人性。
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二、但减半的影响正在越来越小
这是最容易被忽略的一点。
第一次减半：
50 BTC → 25 BTC。
第四次减半：
6.25 BTC → 3.125 BTC。
下一次：
3.125 BTC → 1.5625 BTC。
虽然每次都是“减少50%”，
但绝对减少的比特币数量越来越少。
与此同时，
比特币本身的市场规模却已经比十年前大了不知道多少。
所以从数学上讲：
每一次新增供应减半，对整个市场的边际冲击都在下降。
这意味着未来再简单套用：
“减半了，所以明年一定大牛市”
会越来越危险。
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三、真正改变游戏规则的是ETF
2024年以前，
大量传统资金想买比特币并不容易。
要注册交易所，
解决钱包，
解决私钥，
解决托管和合规问题。
现货ETF出现以后，这个门槛被大幅降低。
传统投资者可以像买普通ETF一样获得比特币敞口。
截至2026年一季度，已经有超过 2000家机构 在监管披露中报告持有比特币ETF相关头寸。
更重要的是，机构进入以后，市场行为也开始改变。
他们可以使用：
ETF、
期货、
期权、
套期保值、
套利策略。
比特币正在从一个主要由散户推动的市场，
逐渐进入成熟金融体系。
这可能是“四年周期”最大的变量。
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四、一个非常重要的异常已经出现
过去的四年周期有一个很明显的规律：
减半后的第二年通常非常强。
但2025年却出现了不同情况。
Fidelity统计显示：
2025年比特币全年回报约为-6%。
而过去几个对应周期年份：
2013年：+5303%
2017年：+1337%
2021年：+59%
到了2025年：
-6%。
Fidelity也因此指出，目前支持“四年周期已经发生变化”的理由包括：
历史样本其实只有三轮，而且ETF和新的对冲工具已经改变了市场结构。
这非常值得注意。
不是说周期已经消失。
而是：
历史第一次明显没有按照过去的剧本演。
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五、未来真正应该看的，可能是“流动性周期”
如果让我选择一个未来比“四年周期”更值得关注的东西，
我会选择：
全球流动性。
比如：
美联储降息还是加息？
美元走强还是走弱？
全球资金风险偏好如何？
ETF持续流入还是持续流出？
机构是在增加配置还是降低配置？
这些变量可能越来越重要。
因为比特币市场规模越大，
它就越难仅仅依靠一次减半，
推动整个市场上涨几倍。
它需要的是：
真正的大规模资本进入。
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六、那“四年周期”是不是彻底没用了？
我认为也不能这么说。
因为减半依然存在。
供应增速依然会下降。
而且市场参与者本身相信四年周期，也可能形成一定的自我强化。
所以更准确的说法应该是：
四年周期正在从“主导规律”，变成“影响因素之一”。
以前可能是：
减半决定大方向，资金跟着周期走。
未来可能变成：
减半 + ETF资金 + 全球流动性 + 机构配置 + 市场情绪
共同决定价格。
这套系统显然复杂得多。
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最后一个判断
我认为未来最大的错误之一，
可能就是拿过去三轮牛市，
机械预测下一轮。
因为比特币本身已经变了。
过去：
散户占主导。
现在：
机构越来越多。
过去：
矿工新增供应非常重要。
现在：
ETF一天的资金流动，就可能产生巨大影响。
过去：
比特币是加密市场里的另类资产。
现在：
越来越多传统金融机构正在把它纳入自己的资产体系。就在几天前，渣打银行还宣布在阿联酋向机构客户推出比特币和以太坊现货交易服务。
所以我更愿意相信：
比特币不会失去周期，但周期可能不再严格等于“四年”。
下一轮真正的大行情，
未必按照日历准时出现。
它更可能发生在：
稀缺供给 + 全球流动性改善 + ETF持续流入 + 机构配置增加
同时出现的时候。
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不要迷信四年周期。
真正应该观察的，是谁还在买、还有多少钱准备进来，以及新增供给还有多少。
当这三个问题的答案同时向好，
所谓“牛市周期”，自然就来了。
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作者｜一位普通人
记录普通人的长期选择
