在2025年的8月26日，比特币价格还是112K，而2024年是64K，2023年是26K，对比如今的78K，似乎还在印证币圈一个普遍的共识。如果你持有比特币时间足够长，4年的时间，是极大概率盈利的。当然我想补充一句，如果你能持续定投，那就更不会出现亏损。（个人观点，非投资建议）
我总说比特币结构性变化，不知道你是否能感受到一些，尤其是经历过一个周期的朋友，相信能深有体会的，今天我借着AI的帮助，想把过去1年前，比特币链上数据的变化，进行一个分析。本文同样仅限咖啡会员可见，暂时限免2天，过期后隐藏。比特币跌了30%，巨鲸却多拿了27万枚BTC：
这一年，筹码到底发生了什么？
截至2026年8月26日，比特币重新站上8万美元附近。8月25日，BTC一度冲到约8.12万美元，随后回落，目前仍在7.9万美元附近运行。按Bitfinex数据，8月26日BTC价格约为7.88万美元，过去24小时高点达到8.13万美元。去年，比特币曾经一路上涨，并在2025年10月创下约12.6万美元的历史高点，之后市场经历了持续调整，最低一度接近5.8万美元。到了2026年6月，比特币一度跌至约5.9万美元，随后重新反弹，如果只看价格，我们很容易把现在理解成一次普通的熊市反弹。
第一张，是2025年8月26日的比特币持币地址分布。
第二张，是2026年8月26日，也就是整整一年之后的数据。把这两张图放在一起以后，我反而觉得，现在最值得研究的已经不是比特币能不能涨到10万美元，而是过去这一年，筹码究竟发生了什么变化。一、先看最大的变化：比特币跌了，100 BTC以上地址却多拿了27万枚
2025年8月26日，所有统计区间合计约有1990.93万枚BTC。2026年8月26日，这个数字增加到了约2007.25万枚。一年增加约16.32万枚，基本与这一年比特币新增发行量相当，而真正值得关注的，是这些新增BTC到底落在了什么地方。2025年8月，100 BTC以上的地址合计持有约1214.86万枚BTC，一年以后，这个数字变成了1242.03万枚，增加约27.16万枚BTC，增幅约2.24%。过去一年，比特币价格从历史高位一路回落，市场经历了剧烈调整，但100 BTC以上地址控制的BTC数量反而增加了。从价格角度看，这一年显然不轻松，但我们从筹码角度看，却没有出现大规模崩塌。二、再往上看，筹码集中得更加明显
1000 BTC以上地址，在2025年8月合计持有约724.22万枚，2026年8月，这一数字变成约723.13万枚。换句话说，1000 BTC以上这个级别基本保持稳定。10000 BTC以上地址，持币量从约283.71万枚增加到约301.37万枚。100000 BTC以上地址，则从约65.96万枚增加到约73.37万枚。目前100000 BTC以上的地址只有4个，它们合计控制约73.37万枚BTC，占整张表统计供应量的3.66%。这4个地址分别是Binance的两个冷钱包、Robinhood的冷钱包、以及Bitfinex的冷钱包。
它们都是交易所或托管机构的储备池，背后代表的是数百万用户的资产。其中最大的地址34xp4vRoCGJym3xR7yCVPFHoCNxv4Twseo持有248,598枚BTC。
这个地址自2018年10月以来持续接收比特币，但最后一次转出是在2023年1月，也就是说，Binance最大的冷钱包在过去三年多里一直在囤积，没有往外发送过一枚币。
你可以想想，当最大的持仓者持续"只进不出"的时候，市场上实际可流通的比特币数量在不断减少。供给在变窄，而需求的恢复只是时间问题。
10000 BTC以上地址也只有89个，却合计持有约301.37万枚BTC，占比约15.01%。这组数字就非常夸张了，仅仅89个地址控制着超过300万枚BTC，4个超级大地址控制着超过73万枚BTC。当然，这里绝对不能简单理解成89个人，这里面绝大多数都是交易所冷钱包、机构托管地址、ETF相关地址、企业钱包，以及同一机构内部的大量地址归集，都可能形成巨大的余额。但持币结构依然有非常高的研究价值，因为它能够告诉我们，BTC正在向什么样的余额区间集中。三、真正有意思的地方，是中等巨鲸出现了分化
如果把100 BTC以上全部加起来，过去一年增加约27.16万枚，可是这个增长并不是每一个大地址区间都在同步发生。2025年，100到1000 BTC区间拥有约490.64万枚，2026年，这个区间增加到518.89万枚。增加约28.25万枚，增幅约5.76%，这是一个很明显的增长。但1000到10000 BTC区间，却从440.51万枚下降到了421.76万枚，减少约18.75万枚。1000到10000 BTC减少约18.75万枚。这说明过去一年，比特币筹码并没有简单地沿着一个方向移动。更准确的理解应该是，部分筹码结构出现了重新分配，同时更大的资产池继续获得筹码。尤其是10000 BTC以上的区间，增长非常明显。所以，与其用一句“巨鲸疯狂囤币”概括，我更愿意把它描述为：过去一年，比特币筹码呈现出向更高持币区间进一步集中的趋势。四、还有一个细节，可能比巨鲸增加更加重要
2025年，它们合计持有约138.65万枚BTC，2026年，约139.48万枚。整个市场一年增加了约16.32万枚BTC，而1 BTC以下地址只增加了不到1万枚，这意味着，新增发行的BTC并没有均匀地分布到所有持币区间。这也是为什么，我认为当前比特币市场越来越值得从“筹码结构”去理解。因为价格上涨或者下跌只是表象，真正决定价格弹性的，是市场中有多少BTC愿意进入流通。假设1000万枚BTC长期不动，那么市场上真正决定价格的，可能只是剩下那部分愿意交易的BTC。如果这部分流动性继续下降，那么即使新增资金规模没有出现惊人的增长，也可能推动价格出现很大的波动。五、这就回到了我们一直讨论的“四年周期”
过去比特币最经典的逻辑，是减半之后上涨，随后进入狂热，价格见顶，然后大规模下跌，再经过两三年的调整重新进入下一轮周期。[限免]2017、2021、2025：这轮周期还“重复”吗？但现在的问题是，2025年创下约12.6万美元高点以后，市场已经走过了接近一年的时间，价格从高位最大回撤超过一半，随后又重新回到了8万美元附近。过去一年，比特币经历了明显的价格调整，但从地址余额结构来看，大额持币区间并没有出现全面收缩。100 BTC以上地址持有量增加约27.16万枚，占比从61.02%升至61.88%；10000 BTC以上地址合计增加约17.66万枚，占比从14.25%升至15.01%。这意味着，至少从最终的链上余额分布来看，筹码并没有发生广泛的大规模向小额地址转移，反而进一步向较大的持币区间集中。这也是为什么，我越来越倾向于认为，这一轮周期可能正在发生“时间上的拉长”和“结构上的变化”。现货ETF、企业资产负债表、基金、托管机构以及传统金融资本，都让过去那种纯粹由散户情绪驱动的市场变得更加复杂。2026年8月的市场也已经出现了非常明显的机构参与迹象。近期比特币突破8万美元，同时现货ETF资金重新转强，市场正在重新聚集风险偏好。六、所以，现在8万美元到底意味着什么？
真正重要的是，8万美元附近的价格，究竟对应什么样的筹码结构，尤其是如果突破350日均线后的比特币会如何“表演”。如果未来BTC继续上涨，突破9万美元、10万美元，甚至重新挑战12.6万美元，而100 BTC以上地址仍然没有出现明显减少，那么这轮行情的意义就完全不同。因为它说明，大资金并没有因为价格上涨而大规模离场，并且我确定这件事情会发生。反过来，如果未来BTC一路上涨，市场开始接近历史高点，同时我们看到100 BTC以上持币持续下降，1000 BTC以上开始连续减仓，10000 BTC以上出现持续派发，同时交易所余额增加，那么顶部风险就会明显提升。价格创新高，巨鲸开始减仓，BTC重新回到交易所，ETF资金转弱，市场杠杆快速膨胀。如果这些现象同时出现，周期顶部的可信度会大幅提高。而现在，至少从你给出的这两张年度数据来看，还没有出现这种完整的结构。七、这也让我重新思考一个问题
2025年8月26日，比特币价格还在高位运行，一年以后，价格明显低于历史高点。可与此同时，100 BTC以上地址手里的比特币反而增加了27万枚，这意味着，过去这一年不能简单理解成一次从顶部一路向下的普通熊市。至少从持币结构来看，它更像是一轮市场重新整理筹码的过程。最后形成的结果，就是市场中的BTC进一步向较大的持币区间集中。因为如果未来需求重新增加，而真正愿意出售的BTC越来越少，那么价格可能会表现出非常强的向上弹性。如果未来这些大地址突然开始大规模抛售，那么由于筹码集中程度越来越高，市场也可能出现非常猛烈的下跌。它意味着市场的“重量”越来越集中到了少数大型地址手里。八、所以，我现在更愿意用这句话理解2026年的比特币
价格还没有重新回到历史高点，筹码却已经比一年前更加集中。这或许就是2026年比特币市场最值得研究的地方，过去我们每天盯着K线，看涨了多少，跌了多少，突破了什么位置，但真正长期影响比特币的东西，可能一直躲在K线下面。这些数据很多时候比单日涨跌更加有价值，因为价格告诉我们的只是“市场今天愿意给比特币多少钱”，而持币分布告诉我们的，是“市场里的比特币到底掌握在谁手里”。所以，接下来比特币到底是不是新的大周期起点，我不急着下结论，我更想继续观察一个问题：当比特币重新向历史高点靠近的时候，这些大地址究竟选择继续拿着，还是开始把手里的BTC交给市场。如果它们继续拿着，那么12.6万美元可能只是一个需要重新挑战的价格。如果它们开始持续卖出，那么链上数据大概率会提前留下痕迹。我认为，这才是2026年接下来真正值得盯住的信号。2026年8月，如果你持有0.1枚比特币，你进入了全球比特币持币地址的前8%左右。
如果你持有1枚比特币，你站在了前1.4%的位置，全球只有约82万个地址比你持有更多。
如果你持有10枚比特币，你位列前0.25%，整个地球上只有约13万个地址在你前面。
最后，我想说，对于你我这样普通投资者而言，市场结构性的变化，也带来了新的投资思路。
要放下对旧周期经验的执念，不要机械套用过往的牛熊时间线和跌幅预期，市场参与者结构已经改变，周期的表现形式自然也会发生变化。
我们可以参考历史规律，但不能完全照搬历史结论，要结合当下的市场基本面做出判断。
要学会从筹码流向中判断市场趋势。
短期价格波动容易受到消息面和情绪面干扰，而大额资金的持仓变化，更能反映市场的真实长期预期。当前顶级巨鲸持仓稳定，中型机构逆势加仓，说明市场的长期基本面没有发生改变，主流资金依然看好比特币的长期价值，短期回调更多是周期中的正常调整，而非趋势的反转。
两张相隔一年的持仓数据表，记录的不仅是数字的变化，更是市场中所有参与者的选择与博弈，从散户的持续入场，到中产的洗牌离场，再到大户的逆势加仓与巨鲸的纹丝不动，每一层数据的背后，都是不同认知与不同周期的碰撞。
看懂筹码流动的方向，理解市场结构的变化，才能在波动中保持清醒，在周期中走得更远。
（本文完）
我去炖牛肉了～
愿你穿越牛熊周期，归来仍是囤币少年。
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