iosg ventures在KBW与Token2049观察到，加密行业热度并未明显消失，但参与者和资金方向正在变化：传统金融加速进入交易、托管、稳定币和代币化基础设施，原生资金则更多流向perp DEX、预测市场等交易场所。AI agent虽成为两地会议焦点，但实际交易规模仍有限，资金更关注已有收入和回购机制的AI产品。整体来看，市场正在从叙事和新币驱动，逐步转向收入、分发渠道和真实交易需求。