欧元区6月商业活动表现优于初步预期。综合PMI升至50.0，重回荣枯线以上，结束此前连续两个月的收缩态势。同时，服务业成本压力以近乎创纪录的速度降温，为欧洲央行后续利率路径增添不确定性。

据S&P Global于7月3日发布的数据，欧元区6月综合PMI终值从5月的48.5升至50.0，高于初值49.5，表明经济活动在短暂萎缩后已企稳回升。其中，德国数据的明显上修是整体改善的主要动力：德国6月综合PMI终值升至49.5，显著高于初值及市场预期（原预计约48.5–49.0区间），收缩幅度远低于预期，已接近扩张门槛。

S&P Global首席商业经济学家Chris Williamson指出，服务业下行压力缓解，叠加制造业持续扩张，共同推动欧元区经济在连续两个月产出下滑后趋于稳定。

此次数据回暖恰逢欧洲央行内部政策分歧加剧之际。尽管欧洲央行在6月实施了2023年以来的首次加息，但在本周葡萄牙年度会议期间，多位官员释放信号称，上月的行动或已接近足够紧缩的水平。同时，成本压力的快速缓和进一步削弱了市场对后续加息的预期，使得政策前景更趋复杂。

综合PMI重返扩张区间，德国明显上修

欧元区6月综合PMI终值录得50.0，较初值49.5上修0.5个百分点，也高于5月的48.5，为3月以来首次回到扩张区间。制造业产出回升在一定程度上对冲了服务业仍处收缩但边际改善的影响。

德国为本轮上修的主要来源。其6月综合PMI终值升至49.5，服务业PMI终值升至48.6，较初值46.8显著上修，为本轮下行周期以来高位。尽管整体仍处收缩区间，但收缩幅度明显收窄。

S&P Global经济学联席总监Phil Smith指出，德国服务业仍受地缘政治与外部环境不确定性拖累，新订单连续下滑，海外需求持续走弱。

服务业成本压力显著降温，通胀压力缓解

数据中最受关注的变化来自成本端。欧元区服务业投入成本通胀在6月出现去年10月以来首次放缓，降至四个月低点，降幅为1998年有记录以来第二高，仅次于2020年疫情初期水平。

服务业向终端客户传导的价格涨幅同步收窄，显示价格压力整体回落。成本端改善与能源价格回调相关。市场此前关注中东局势对油价的冲击，而近期油价连续回落，缓解了输入性通胀压力。

尽管如此，欧元区6月整体通胀率仍为2.8%，高于欧洲央行2%的政策目标。

需求端疲态难掩，政策路径分歧加剧

尽管成本压力缓和，需求端依然承压。6月欧元区服务业新订单继续下降，海外需求连续数月收缩，订单积压加速消化，显示整体需求动能不足。

就业方面呈现分化。德国服务业就业连续第六个月下降，但降幅收窄；欧元区整体服务业就业则录得年初以来最快增长，较5月小幅回升。同时，企业信心改善至2月以来高位，反映中期预期有所修复，但短期需求仍偏弱。

在通胀与增长信号交织背景下，欧洲央行内部对后续政策路径分歧加大。6月加息被视为应对地缘冲突引发通胀风险的前瞻性举措，但部分官员在近期会议中已暗示可能进入观望阶段。

服务业成本压力的快速回落，为主张暂停加息的声音提供更多支持。市场普遍认为，欧洲央行或将转向数据依赖模式，在评估价格压力持续回落趋势后，再决定是否进一步收紧政策。