马斯克在SpaceX 2026年第二季度财报电话会上罕见点评存储市场。他表示，存储供给每年增长约20%，但需求增速高达200%甚至更高，供需严重失衡，价格上涨是经济学基本规律。

高盛首尔分部交易员Justin Park随即在8月5日发布简报，引用马斯克原话，并将其与三星电子当前估值直接挂钩。与此同时，汇丰8月3日发布的报告则从另一个角度揭示：韩国存储股的市场定价，已经悲观到了令人意外的程度。

马斯克怎么说：供需剪刀差，价格没有理由跌

据SpaceX财报电话会记录，马斯克在会上就当前AI基础设施的核心瓶颈发表看法：

看看逻辑芯片和存储的产出增速。你必须始终关注限制性因素。当前的限制性因素就是存储。存储产出每年增长约20%。对于任何一个大型成熟行业来说，这已经是极快的速度了。但你要问自己：需求也只增长20%吗？不，需求每年增长200%，甚至更高。需求增速远超供给，经济学101会告诉你：价格会涨，不会跌。

供给是天花板，需求是火箭。两者之间的剪刀差，决定了价格方向。

高盛Justin Park：三星跌到哪里才算底？

高盛首尔分部Justin Park在引用马斯克观点后，直接把问题抛向市场：三星电子现在的股价，究竟隐含了什么预期？

他的结论是：除非市场认为三星2027年将亏损，否则当前股价的下行空间有限。

Justin Park强调，他持续关注三星电子的每股净资产（BVPS）作为估值支撑。逻辑在于：BVPS代表公司账面价值的底线，当股价逼近甚至跌破这一水平，意味着市场已经在为公司"清算"定价，而非正常经营。

换句话说，如果你不相信三星会亏钱，那么当前价格本身就是一道防线。

汇丰：市场把AI从三星身上“完全抹掉”了

汇丰的分析从另一个维度印证了这种极端悲观。

据追风交易台，汇丰8月3日报告并未讨论"市盈率是否便宜"，而是反向推演：当前股价究竟隐含了怎样的长期盈利预期？

模型基于未来三年一致预期盈利，经10万次蒙特卡洛模拟，筛选出与当前股价匹配的15年盈利轨迹。

结果触目惊心：

• 三星电子股价隐含的长期趋势EPS，已从约2024年水平的2倍骤降至0.8倍。

• 这意味着市场认为，AI不仅没有给三星带来永久性盈利提升，甚至连AI出现之前的盈利水平都难以维持。

• 自6月初高点以来，三星股价累计下跌约25%，市场隐含盈利周期从约3.5年压缩至2.5年，第3至第9年EPS复合增速跌至约-35%，创历史最低。

用一句话概括：市场定价三星，就好像AI从来没有发生过。

资金面：最猛烈的抛压或已接近尾声

汇丰还指出，资金面出现积极变化。

今年以来，外资累计净卖出三星、SK海力士和台积电合计约1500亿美元，仅6月以来就达约600亿美元。此前放大波动的单一股票2倍杠杆ETF正在快速去杠杆，相关产品管理规模已由6月底约370亿美元降至120亿美元，在个股剧烈波动日中的成交占比也明显下降。

汇丰认为，最具破坏力的机械性抛压正在减弱。

但问题的核心已经转移：不是AI需求是否存在，而是当前股价是否已经把AI周期压缩得过于悲观。如果AI需求继续维持韧性，韩国存储股当前隐含的长期盈利假设，或许存在重新修正的空间。