华尔街刚刚经历了一轮史上最剧烈的动量股崩溃。尽管科技股在连续重挫后出现短暂企稳，但市场对于反弹能否持续仍存在明显分歧，部分技术分析师警告，当前市场或仍未完成风险释放。

BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，美国科技股虽然已经进入超跌区域，短线存在技术性反弹空间，但投资者不应急于抄底。他指出，摩根士丹利行业中性动量指数在过去四个交易日累计暴跌17.4%，创有记录以来最大跌幅，超过互联网泡沫破裂、2022年熊市以及疫情冲击后的调整幅度。

与此同时，长端美债收益率持续攀升也加剧了成长股压力。30年期美债收益率周三一度升至5.246%，创2007年以来新高，高估值科技股面临进一步压制。

市场情绪的快速逆转令投资者措手不及。费城半导体指数周三单日下跌5.3%，创今年7月初以来最大跌幅；纳斯达克综合指数连续第六个交易日收跌，创2024年4月以来最长连跌纪录，并一度逼近从6月2日高点回落10%的技术性调整区间。

动量交易遭遇史无前例清洗

本轮科技股抛售的剧烈程度在历史上极为罕见。

Krinsky指出，高盛高贝塔动量配对指数——即买入强势股票、做空弱势股票的策略指标——目前已经跌至200日均线下方23%，而6月中旬时，该指数一度高于200日均线40%。

高贝塔股票通常具有更高波动性，也意味着更高风险与潜在回报。本轮调整中，这类股票成为资金撤离的首要目标，集中反映了市场对于人工智能基础设施投资热潮的重新定价。

尽管如此，半导体板块今年以来仍保持显著领先。截至目前，费城半导体指数累计上涨约45%，明显高于纳斯达克综合指数约5%的涨幅。但随着近期剧烈调整，两者之间的涨幅差距正在快速收窄。

科技股反弹或只是“假突破”

Krinsky认为，短线来看，科技股已经具备反弹条件，但历史经验显示，超跌反弹并不一定意味着趋势反转。

他援引2000年互联网泡沫破裂后的市场表现称，费城半导体指数在一个月内暴跌35%后，曾迅速反弹37%，但随后再次陷入下跌趋势。

“我们无法确定此次是否会出现类似幅度的反弹，但即便半导体指数上涨20%，也仅意味着重新回到50日均线附近，而我们认为那里可能再次遭遇阻力，最终仍可能测试200日均线。”Krinsky表示。

他进一步警告，如果市场对于动量股反弹的判断出现偏差，风险可能演变为类似2024年8月的“全面相关性抛售”，即股票、债券等多个资产类别同步承压，届时即便均权重策略也难以完全规避冲击。

高利率仍是科技股最大压力来源

长端利率持续走高，是当前科技股估值承压的重要因素。

Krinsky表示，30年期美债收益率的上行“持续威胁市场多年来形成的突破趋势”，任何进一步上涨都可能成为近期强势股反弹的阻力。

高利率对科技股形成双重压力：一方面，科技企业估值高度依赖未来现金流折现，利率上升会直接降低其估值水平；另一方面，融资成本增加，也加剧市场对于大型科技企业持续扩大AI资本开支后，投资回报能否兑现的担忧。

与此同时，市场情绪指标也显示风险偏好正在发生变化。Topdowncharts研究主管Callum Thomas指出，杠杆做多与做空美股ETF的交易比率已经升至2021年财政刺激时期以来最高水平，而历史上该指标触及极端水平时，往往对应短期市场顶部。

“现在，看涨方需要承担更多举证责任，谨慎可能是当前市场最合理的选择。”Thomas表示。