投资者如何利用 Aave 上的 Coinbase 代币化股票？

Coinbase 发行的代币化股票现已可在 Aave V4 上作为 USDC 贷款的抵押品，这使得七种美国股票从仅在链上持有和交易的资产，转变为支持去中心化借贷的抵押资产。Aave 在 Base 网络上推出的新“股票中心”（Equities Hub）接受追踪苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉股价的代币化股份。这些产品面向允许管辖区内符合资格的非美国用户开放，延续了 Coinbase 自今年8月起在 Base 网络上推出代币化美国股票的部署计划。

用户可以存入股票代币作为抵押品，并以这些代币为抵押借入 USDC。在初始阶段，股票本身不能被借出，这限制了初期市场仅限于股票支持的稳定币借贷，而非允许投资者做空或将一种股票借给另一种股票。“公开股票市场是全球最大的资金池之一，而代币化正在开始将这些资金引入链上。”Aave Labs 创始人兼首席执行官 Stani Kulechov 表示。这一发展赋予了代币除了交易之外的另一项功能。例如，持有代币化英伟达股票的投资者可以在保持对股票敞口的同时，利用该头寸获取 USDC 流动性，而无需出售股票。

Aave 的股票市场能承载多大的规模？

该市场的初始容量经过刻意限制。七只股票的总抵押品上限约为 2900 万美元，USDC 供应上限约为 3200 万美元，USDC 借款上限为 2100 万美元。根据股票不同，抵押率范围在 65% 至 79% 之间。这些限额决定了用户每只代币化股票可以借入多少 USDC，并为底层股票价格的波动提供了缓冲。

这七只股票通过 Aave V4 的“枢纽与辐条”（Hub and Spoke）架构被整合到一个专用的“股票中心”。单一的 USDC 储备提供借贷流动性，而风险设置则针对每只股票单独设定。因此，涉及某一只股票的问题可以得到管理，而不会自动将相同的参数扩展到其他六项资产。此次发布填补了此前缺失的一步：虽然 Chainlink 已被选定用于为 Coinbase 的代币化股票定价，但只有在 Aave V4 到位后，股票支持的借贷才能正式上线。Oracle 数据为 DeFi 应用提供了进行抵押品计算所需的估值基础设施。

投资者启示

更大的变化不仅仅是股票迁移到链上。代币化股票开始作为生产性的 DeFi 抵押品发挥作用，允许投资者在借入稳定币的同时保留股权敞口。这创造了新的资本效率，但也引入了在常规券商账户中持有相同股票时不存在的清算、预言机和智能合约风险。

当股票全天候交易但价格不更新时会发生什么？

“股票中心”还暴露了一个 unusual 的市场结构问题。Coinbase 的股票代币可以通过区块链市场全天候流动，而底层的美国股票主要在规定的市场时段内交易。Aave 的初始设置使用 Chainlink 代币化股票数据源，在工作日的五天内每天发布 24 小时价格。在周末和市场假期期间，数据源保持其最后发布的数值。这就产生了一种潜在的错配：代币仍然可转移，但抵押品价格可能会暂时停止更新。

这是投资者在 Base 上交易 Coinbase 代币化股票时已经面临的风险之一，但当这些资产支持杠杆借贷时，这一风险变得更为重要。如果传统市场休市期间发生与股票相关的事件，当定价恢复时，预言机价格的最终调整可能会迅速改变借款人的贷款健康状况。因此，保守的抵押率和敞口上限是初始设计的核心要素。

这对代币化股票市场意味着什么？

代币化往往侧重于将传统资产放置在区块链上。Aave 正在推动下一阶段：使这些资产在信贷市场中可用。这对于采用率的影响可能比单纯的 24/7 交易更大。一旦代币化股票可以作为抵押品，它们就可以与稳定币、借贷协议和其他链上金融产品相互作用，而不是主要作为证券的数字包装器。Aave 在连接现实世界资产与去中心化信贷方面拥有丰富的经验，并已处理超过 1 万亿美元的累计贷款。添加公开股票为该协议提供了另一个大型抵押品类目以追求。

随着时间的推移，更多的 Coinbase 发行股票可能会被纳入“股票中心”，而 Aave 也为 GHO 成为受治理和风险审查约束的可借入资产留出了空间。相对于全球股票市场而言，初始的 2900 万美元抵押品限制很小。更重要的测试在于投资者是否真的选择以代币化股票为抵押进行借贷。如果他们这样做，代币化股票领域的竞争将越来越取决于这些资产在发行后能做什么，而不仅仅是平台能将多少股票放入链上。