核心要点

人工智能基础设施支出在全球范围内制造了新的通胀压力。尽管未来生产力有望提升，但央行官员仍在考虑提高利率的可能性。数据中心投资的激增加剧了对全球资本的竞争。

全球人工智能投资热潮给央行带来意外挑战

全球人工智能投资热潮正在给中央银行带来一个意想不到的挑战：原本预期能提高经济效率的技术，在初期可能会推高通胀水平和借贷成本。

10月16日，在曼谷举行的国际货币基金组织（IMF）和世界银行会议上，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）及其他货币政策制定者就大规模人工智能基础设施支出的经济影响表达了担忧。

各国央行官员正在审视一个问题：即便人工智能承诺带来巨大的长期生产力提升，但在融资、电力和工业设备方面的竞争是否会导致利率居高不下。

为何人工智能支出可能推高通胀

在企业实现其潜在的经济效益之前，人工智能繁荣需要巨额的前期投资。科技公司正在建设数据中心、购买先进处理器、扩展电力基础设施以及构建电信网络。这些项目与经济体其他领域争夺设备、劳动力和电力资源。

当支出增长速度超过供应商扩大产能的能力时，价格便可能上涨。

沃什将这一投资激增描述为一种经济冲击，认为中央银行在维持物价稳定时必须予以考量。这一区分至关重要，因为人工智能具有两种相互竞争的经济效应：短期内，基础设施建设增加了对稀缺资源的需求；而随着时间的推移，更高的自动化率和生产率则可能降低生产成本并扩大经济产出。

如此大规模的投资也带来了巨大的融资需求。正如更广泛的“AI债务热潮”所揭示的那样，基础设施提供商越来越依赖借款和长期客户承诺来为计算能力融资。

然而，人工智能支出并非唯一的通胀力量。能源价格上涨、政府借贷以及地缘政治动荡也在同时影响央行的决策。

央行面临更高利率的两难困境

投资热潮重新引发了关于中性利率（通常称为R-star）的讨论。这是指在经济活动接近潜在水平且未增加通胀或衰退压力的情况下，与经济相一致的利率水平。

当企业和政府需要更多投资资本时，均衡借贷成本可能会上升，特别是如果储蓄没有足够增加以支持这些支出的话。这可能导致维持低政策利率变得更加困难。

沃什承认，人工智能投资正在导致近期的物价压力，但他对人工智能长期的生产力益处表示信心。他并未暗示美联储会在10月28日的会议上加息。

欧洲央行及其他主要货币当局也面临类似的挑战，尽管它们的决策还取决于当地的通胀、增长和金融状况。

不断上升的借贷成本已经开始影响科技行业。投资者对CoreWeave的债务问题日益担忧，急剧走阔的信用违约互换利差凸显了债务驱动型人工智能扩张的风险。

高利率是否会威胁人工智能投资热潮？

这种新兴的两难困境形成了一种反馈循环：人工智能支出在支持经济增长的同时增加了通胀压力，进而导致利率上升，使得融资建设更多数据中心和设备变得更加昂贵。

拥有大量现金储备的企业可能比依赖外部融资的基础设施提供商更能承受这些条件。

投资者已经表现出更加谨慎的选择性迹象。尽管更广泛权益市场资金持续流入，但全球科技基金近期记录了47.5亿美元的撤资额。

与此同时，为新计算基础设施融资的成本仍然是人工智能数据中心经济模型的核心要素。