Bitwise首席投资官：加密市场反弹或开启“加密之春”
Bitwise首席投资官马特·侯根（Matt Hougan）认为，近期加密市场的反弹可能标志着他所称的“加密之春”的开始。他指出，这一趋势不仅体现在价格行为的走强上，还反映在链上市场活动范围的扩大中。在周四发布的季度市场回顾报告中，Bitwise强调了其大型加密货币篮子的第三季度强劲涨幅，以及美国现货比特币ETF资金流入的恢复。
根据Bitwise的报告，其大型加密货币指数在第三季度上涨了46.4%。与此同时，美国现货比特币ETF录得60亿美元的资金流入——引用的数据，这使得年初至今的净资金流重回正值区间。这种改善不仅仅局限于代币价格：Bitwise还报告称，代币化股票规模跃升65.5%，达到近32亿美元；去中心化永续合约未平仓合约规模创下新高，接近260亿美元。
核心要点
- 大型指数显著上涨： Bitwise大型加密货币指数在第三季度上涨46.4%，由广泛的上涨行情推动，其包含的10个成分币均实现两位数增长。
- ETF资金回流： 美国现货比特币ETF流入60亿美元，帮助恢复了年初至今的正向净资金流。
- 代币化势头延续： 代币化股票增长65.5%，达到约32亿美元。
- 衍生品活动激增： 去中心化永续衍生品未平仓合约接近260亿美元创纪录水平，且其中与真实世界资产挂钩的部分日益增多。
尽管市场出现反弹，但Bitwise指出，一些矿工和更广泛的企业指标在季度内并未完全恢复。
“加密之春”的依据何在？
侯根的核心观点是，第三季度不仅仅是推高了价格，还改变了链上和受监管加密基础设施中的活动形态。在Bitwise的市场回顾中，他将最近的加密市场数据描述为急剧向上转折，称之为投资者在评估下行趋势是否真正缓解时通常会寻找的那种趋势。
报告将这一转折点归因于ETF需求和去中心化衍生品市场的深度。Bitwise强调了对美国现货比特币ETF的资金流入，并将这种 renewed interest（ renewed interest即 renewed interest/重新出现的兴趣）与链上场所参与度的提高联系起来。这种方法之所以重要，是因为许多关于市场周期的争论取决于反弹是“真实的”还是仅仅由价格驱动。Bitwise通过指出链上衍生品和代币化的扩张——而不仅仅是现货定价——试图支持前者。
全面上涨，部分表现突出
在Bitwise的性能分解中，比特币在第三季度上涨了42.3%。以太坊上涨69.1%，索拉纳（Solana）攀升59.2%。重要的是，Bitwise表示其大型指数中包含的所有10个成分币均实现了季度两位数的收益。根据Bitwise的数据，Chainlink（LINK）以97.6%的季度涨幅位居榜首。
侯根辩称，这种广度与此前时期形成了鲜明对比，当时他形容市场处于“绝望的深渊”，价格、链上活动和ETF资金流均呈下降趋势。
然而，Bitwise的框架表明，投资者应将第三季度的强势视为局部而非普遍现象。这次反弹并没有均匀地转化为行业各个板块的增长。
复苏滞后的领域
虽然Bitwise的大型指数表现强劲，但在该季度，生态系统的一些部分却朝相反方向移动。Bitwise报告称，比特币矿工Riot Platforms和Hut 8在第三季度分别下跌了26.4%和25.4%。Galaxy Digital也出现下滑，跌幅为16.8%。
报告还追踪了上市公司的参与度。Bitwise表示，持有比特币的上市公司数量在该季度下降了近6%，至173家，尽管它们持有的比特币总量略有增加（0.5%）。对于以太坊，Bitwise表示公共持有人数量从40家减少到35家，但总持仓量有所增加。
在更广泛的指数层面，Bitwise指出，尽管第三季度表现强劲，但其大型加密货币指数截至九月的年初至今跌幅仍为6.2%。这一细节向读者强调了一个关键点：即使经历了一个季度的激增，累积局面仍在愈合之中，而非完全修复。
衍生品增长与代币化迈向生产阶段
除了现货市场，Bitwise还指出了代币化资产和去中心化杠杆的势头。代币化股票增长65.5%，达到近32亿美元，这表明与真实世界资产相关的板块在更广泛的加密叙事混杂的情况下仍在扩展。
在衍生品方面，Bitwise表示，去中心化永续合约的未平仓合约规模创下新高，接近260亿美元。它还强调，未平仓合约中越来越多的部分与股票、大宗商品、外汇和首次公开募股（IPO）前股份等风险敞口主题相关联——这表明永续合约市场正在超越传统的纯加密货币配对，走向多样化。
展望未来，Bitwise将对下一阶段代币化的期望与监管发展联系在一起。该公司表示，预计美国证券交易委员会（SEC）的“创新豁免”将为区块链带来数十亿美元的代币化资产，并认为这将使代币化从试点项目转向生产部署。
Bitwise还预测永续合约市场将继续加速，引用了Hyperliquid和Lighter等场所年初至今超过6万亿美元的交易量。该公司描述该活动较上年同期增长了42%，并将进一步增长与监管支持和美国投资者参与度的增加联系起来。
对于交易者和构建者来说，这些前瞻性声明至关重要，因为它们将两个通常共同运动的驱动力联系起来：流动性深度（反映在永续合约未平仓合约和交易量中）和在链上构建新资产类型的能力（反映在代币化增长中）。如果代币化扩张的同时衍生品活动加深，它将增加吸引需求的资产数量以及表达该需求的交易场所。
接下来值得关注什么
Bitwise的“加密之春”论点最终取决于第三季度的反弹能否在接下来的季度中得到验证——特别是当年初至今的表现仍为其大型指数带来负值，且行业的一部分（如矿工和上市公司参与度）尚未与价格强度完全同步时。投资者应关注ETF资金流入是否持续、代币化资产是否继续向生产阶段扩展，以及去中心化永续合约未平仓合约是否在更广泛的链上活动伴随下继续突破新高。
